报告公司投资评级 - 博汇纸业的投资评级为"买入"（首次评级）[5] 报告的核心观点 - 博汇纸业是国内白卡纸龙头企业，金光赋能后公司再起航，未来受益于白卡纸供需改善和以纸代塑需求增长，短期看好盈利修复[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 博汇纸业成立于1994年，专注于浆纸一体化，主要产品包括白纸板、文化纸、箱板纸和石膏护面纸。2024年Q1-Q3实现营收139.67亿元，同比+2.12%，归母净利润1.49亿元，同比扭亏；Q3营收47.05亿元，同比-6.29%，归母净利润1813万元，同比-92.85%[1] - 公司股权结构稳定，金光纸业持有48.84%股份，拥有山东淄博和江苏盐城两大生产基地[15][21] - 公司管理团队资历深厚，核心管理层拥有金光集团内部多年造纸从业经验[22][23] 行业供需格局 - 我国白卡纸市场集中度高，2023年CR4接近80%，APP+博汇白卡纸产能合计655万吨，占比33.1%。2024-2025年白卡拟新增产能约702万吨，行业格局将进一步向头部集中[2][44][47] - 2024年以来，受需求放缓和产能增长影响，白卡纸价格处于近5年来低位，行业盈利触底。近期晨鸣停产，短期白卡纸开工负荷率和库存天数下降，头部纸企连发涨价函，白卡纸价格有望企稳回升[2][52][55][61] 公司竞争优势 - 公司以差异化、多元化、高附加值为发展目标，积极开发食品卡、液包、烟卡等特种白卡产品。2024年2月，公司无菌液包纸订单首次正式上线生产，特种白卡相对于普通白卡具备显著价格优势[3][62] - 公司以成本领先、提量增效为发展基石，山东基地和江苏基地的纸机生产效率不断提升，江苏基地将新增高附加值的差异化产品集群，加速"以纸代塑"产品的落地[3][67] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司收入增速分别为1.1%、7.9%、5.9%，归母净利润增速分别为31%、100%、45%，对应EPS分别为0.18元、0.36元、0.52元。采用可比公司估值法，2025年可比公司平均PE倍数为19倍，给予"买入"评级[4][73][77]