公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 华新水泥通过全资收购巴西骨料资产，正式进军南美市场，这是公司海外多业务发展战略的重要举措，也是开拓南美洲建材市场的里程碑事件[1][6] - 此次收购将助力公司海外业务进一步扩大布局，尤其是在非洲、东南亚、中亚、中东以外开辟新的市场[7] 根据相关目录分别进行总结 事件与收购细节 - 2024年12月16日晚，华新水泥公告旗下全资子公司签署股权收购协议，计划以总代价1.866亿美元收购巴西EMBUS.A.ENGENHARIAECOMÉRCIO公司100%的股权，该公司主营骨料及砂石产品的生产与销售，并持有四座位于巴西圣保罗州的骨料工厂[1] - 标的资产拥有880万吨骨料年产能，2023年税后利润约1713万美元，标的公司B在巴西圣保罗州拥有四座骨料工厂，总产能共计880万吨/年（2023年实际产量620万吨），地理位置优越，资源储量丰富[1] 海外布局与战略 - 华新水泥近年来海外业务收入占比持续提升，截至24H1，公司已在12个国家布局，海外水泥熟料产能为1544万吨/年，水泥粉磨能力已达2254万吨/年，海外业务收入占比23%，同比+8pcts，该占比在国内水泥企业中遥遥领先[5] - 巴西是拉美区域最大的经济体，2023年国内生产总值达2.2万亿美元，全球排名第九，具备巨大的经济发展潜力，此次收购是公司开拓南美洲建材市场的里程碑事件[6] 财务表现与盈利预测 - 2024年，受地产需求下滑及基建需求增速放缓影响，水泥行业需求及价格出现较大幅度下滑，结合24年前三季度经营数据，下调公司24-26年归母净利润预测分别至20.1/28.9/33.2亿元，下调幅度为-29%/-10%/-11%，对应24年PE估值约13x[7] - 2023年标的公司B税后利润为1713.3万美元，对应税后利润为1.25亿人民币，占华新水泥2023年归母净利润比重为4.5%，标的资产利润占公司利润比重逐年提升[1] 投资建议 - 考虑到24Q4国内南方各区域水泥价格普遍上调，仍看好水泥企业盈利水平底部反转，对公司维持"买入"评级[7]