公司投资评级 - 报告对芯原股份的投资评级为“买进” [5] 报告的核心观点 - 芯原股份作为中国本土第一的 IP 企业，其 NPU IP 已被 70 多家客户用于一百多款 AI 芯片当中，累计集成公司 IP 的芯片量破亿。伴随端侧 AI 需求提升，公司芯片设计及量产业务增速有望加速。目前公司股价对应 2025 年市销率（PS）8 倍，维持买进建议 [3] 公司基本资讯 - 产业别：电子 [1] - 股价（2024/12/17）：48.10 元 [1] - 上证指数（2024/12/17）：3361.49 [1] - 股价 12 个月高/低：62.68/24.45 元 [1] - 总发行股数：500.36 百万 [1] - A 股数：497.77 百万 [1] - A 股市值：239.43 亿元 [1] - 主要股东：芯原股份有限公司（15.14%） [1] - 每股净值：4.65 元 [1] - 股价/账面净值：10.35 [1] - 股价涨跌（%）：一个月 -7.7%，三个月 89.7%，一年 -12.4% [1] - 近期评等：2023-01-19 买进，2022-12-23 买进 [1] - 产品组合：芯片量产业务 43.4%，IP 授权使用费 33.5%，芯片设计业务 17.8%，特许权使用费 5.3% [1] 机构投资者占流通 A 股比例 - 基金：29.7% [2] 3Q24 收入增速回升 - 2024 年前三季公司实现营收 16.5 亿元，YOY 下降 6.5%；亏损 3.96 亿元，亏损较上年扩大 2.6 亿元，EPS-0.79 元。其中，第 3 季度单季公司实现营收 7.2 亿元，YOY 增长 23.6%，亏损 1.11 亿元。整体来看，受行业景气低位回升，公司 3Q24 营收端恢复增长。但受研发费用较多（研发费用率 43%）影响，公司短期业绩仍然承压，预计伴随 AI 产业需求的增长，公司芯片一站式服务收入将快速增长，从而实现业绩转盈 [6] 国内芯片设计服务龙头 - 博通（AVGO）预计未来 AI ASIC 设计服务市场将高速增长，芯原是国内最直接的受益标的。芯原 2023 年芯片设计及量产收入合计超过 7 成，客户覆盖了从消费电子、工业到互联网领域，包括 Meta、谷歌、亚马逊、百度、腾讯、阿里等国内外巨头。特别在 AI GPU IP、高性能 GPU IP 领域，公司有较多积累，NPU IP 已被 70 多家客户用于一百多款 AI 芯片当中，累计集成公司 IP 的芯片量破亿。伴随 AI 产业需求的兴起，公司芯片设计及量产业务增长潜力巨大 [6] 增发加码 AIGC 领域 - 公司计划募资 18 亿元用于"AIGC 及智慧出行领域 Chiplet 解决方案平台研发项目"以及"面向 AIGC、图形处理等场景的新一代 IP 研发及产业化项目"，预计将增厚公司股本 10%，对应增发价格 36.11 元/股 [6] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 23.7 亿元、30.6 亿元和 37.5 亿元，YOY 分别增长 1%、29%和 23%，实现净利润-3.5 亿、0.04 亿元和 2 亿元，EPS 分别为 0.25 元和 0.41 元。目前股价对应 2025、2026 年市销率（PS）分别为 8 倍和 6 倍，考虑到公司业绩潜力较大，给予买进建议 [6] 年度截止 12 月 31 日财务数据 - 纯利（Net profit）：2021 年 74 百万元，2022 年 -296 百万元，2023 年 -345 百万元，2024F 4 百万元，2025F 201 百万元 [8] - 同比增减（%）：2021 年 455.3%，2022 年 -501.6%，2023 年 5399.8% [8] - 每股盈余（EPS）：2021 年 0.15 元，2022 年 -0.60 元，2023 年 -0.69 元，2024F 0.01 元，2025F 0.40 元 [8] - 同比增减（%）：2021 年 455.3%，2022 年 -501.6%，2023 年 5399.8% [8] - 市盈率（P/E）：2021 年 324.5 倍，2022 年 -80.8 倍，2023 年 227.9 倍，2024F 6557.6 倍，2025F 119.2 倍 [8] - 股利（DPS）：2021 年 0.00 元，2022 年 0.00 元，2023 年 0.00 元，2024F 0.00 元，2025F 0.00 元 [8] - 股息率（Yield）：2021 年 0.00%，2022 年 0.00%，2023 年 0.70%，2024F 0.00%，2025F 0.00% [8]