报告公司投资评级 - 杰瑞股份的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 常规油气开采潜力下降，页岩油气成为未来增储上产的主力，非常规油气开发是大势所趋 [2] - 电驱压裂设备招标以中石油为主，杰瑞股份有望凭借技术优势保持全胜纪录 [2] - 中国装备借助EPC总包出海，杰瑞股份在中东市场的布局进入收获期 [2] - 维持2024-2026年归母净利润预测为27/33/37亿元，当前市值对应PE为13/11/9x，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内中石油招标持续落地，海外中东装备出海正当时 1.1 常规油气开采潜力下降，页岩油气成为未来增储上产主力 - 国内石油产量主要依赖于胜利油田和大庆油田等少数大型油田，开采成本高达50-60美元/桶，随着东部油田开采潜力下降，常规油气难以满足国内日益增长的能源需求，非常规油气开发是大势所趋 [17] - 2023年我国页岩油年产量突破400万吨，页岩油产量占石油产量由2018年的0.4%提升至1.9%，增长1.5个百分点；2015-2023年我国页岩气产量由45亿立方米提升至250亿立方米，年均复合增长率（CAGR）达24%，产量占比由3.5%提升至10.9%，页岩油气在我国能源结构中的地位日益凸显 [17] 1.2 电驱压裂设备招标以中石油为主，杰瑞有望以技术优势保持全胜纪录 - 2023年中石油招标中电驱压裂设备占总压裂设备招标量70%以上，杰瑞股份成为2024年下半年中石油2批次3套电驱压裂设备中标候选人第一名，如果顺利拿下该订单，将保持在中石油电驱压裂设备采购订单中的全胜纪录 [19] - 杰瑞股份在电驱压裂设备领域具备显著技术优势，2024年下半年中石油压裂设备集中采购项目中，杰瑞/四机所/三一/宝机所电驱压裂设备技术分分别为96/86/72/78.2分，杰瑞设备技术领先优势明显 [19] 1.3 中国装备借助EPC总包出海，杰瑞中东市场布局进入收获期 - 杰瑞股份自2023年圆满完成KOC27亿元项目后，成功打响中东地区品牌知名度，2024年迎来大型EPC合同收获期 [25] - 2024年5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同；9月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元）；11月，杰瑞获阿联酋ADNOC井场数字化改造EPC项目的授标函（预估金额66亿元） [25][26] 2. 盈利预测与投资建议 - 维持2024-2026年归母净利润预测为27/33/37亿元，当前市值对应PE为13/11/9x，维持“买入”评级 [31] 3. 风险提示 - 油气资本开支不及预期，国际油价波动，国际关系摩擦 [32]