投资评级 - 报告对滔搏的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为滔搏在三季度运营表现中，零售及批发业务总销售同比减少，直营门店毛销售面积较上一季末减少2.1%，同比减少4.4% [1] - 滔搏通过拓展线上平台和线上向线下引流的新获客方式，新增小程序页面获客、拼团拉新获客工具的使用，搭配抖音、美团点评等三方平台的到店引流方式，为门店获客提供新的渠道 [1] - 在存量市场中，滔搏通过精细化的用户分群分级和行为分析，实施个性定制化的商品推荐和营销策略，增强营销的精准度和效率，复购会员对会员整体消费的贡献约为60-70%，同比基本稳定 [1] - 滔搏进一步拓宽品牌合作矩阵，布局新兴的潮流运动领域和更趋专业化的细分运动赛道，与HOKA ONE ONE、凯乐石、norda等品牌合作，并计划开设norda线下快闪店和单品店 [1] - 滔搏与全球领先的授权体育用品数字化平台Fanatics开启合作，扩展Fanatics旗下特许体育IP在大中华区的商业化运营，包括Mitchell & Ness品牌的线上线下运营 [1] - 报告维持滔搏的盈利预测，预计FY25-27年收入分别为265亿人民币、285亿人民币、299亿人民币，归母净利分别为13.9亿人民币、16.7亿人民币、19.2亿人民币，EPS分别为0.22人民币/股、0.26人民币/股、0.30人民币/股，对应PE分别为12/10/8X [1] 基本数据 - 滔搏的港股总股本为6,201.22百万股，港股总市值为17,549.46百万港元 [1] - 每股净资产为1.68港元，资产负债率为36.27% [1] - 一年内最高股价为6.28港元，最低股价为2.11港元 [1]