报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为港币73.96元 [8] 报告的核心观点 - 巨子生物获得首个III类医疗器械注册证，为骨修复材料，另一款III类医疗器械“注射用重组胶原蛋白填充剂”列入国家重点研发计划的医疗器械，进入优先审批通道，产品上市时间有望缩短。预计用于眼部细纹填充的医美产品有望于25Q1获批，可能为公司医美领域III类首证。参考锦波生物、爱美客的业绩，后续产品若获批可能带来较大业绩增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司获批骨修复材料III类医疗器械注册证 - 巨子生物获得骨修复材料III类医疗器械注册证，针对牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复需求，无机成分为羟基磷灰石颗粒，有机成分为大分子多糖（骨粉）。2021年中国口腔修复膜市场规模约为26.7亿元，骨粉市场规模约为66.8亿元 [2] 另一款颈纹产品近期已进入优先审批绿色通道 - 巨子生物的“注射用重组胶原蛋白填充剂”（用于颈纹）列入国家重点研发计划的医疗器械，符合优先审批条件，药监局将全环节加快审评审批效率，缩短产品上市时间 [3] Q4公司基本面成长势头良好，龙头优势明显 - 10-11月淘系可复美GMV7.4亿元/yoy69%，可丽金GMV1.6亿元/yoy61%；抖音可复美GMV7.7亿元/yoy172%，可丽金GMV1.1亿元（VS23年同期仅0.15亿元）；淘系+抖音可复美GMV15.1亿元/yoy110%，可丽金淘系+抖音GMV2.7亿元/yoy227% [4] 获批的骨修复材料销售节奏尚未明朗，暂维持盈利预测 - 预计24-26年归母净利润至19.98/25.10/30.78亿元，可比公司Wind一致盈利预测25PE均值26倍，考虑医美产品若获批可能有较大业绩释放潜力，给予25年28倍PE，目标价港币73.96元 [5] 公司财务数据 - 2022-2026年营业收入预计为2364/3524/5098/6673/8385百万元，归母净利润预计为1002/1452/1998/2510/3078百万元 [7] - 2022-2026年EPS预计为1.01/1.46/1.94/2.44/2.99元，PE预计为47.70/32.92/24.72/19.67/16.05倍 [7]