报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 水羊股份通过收购高端品牌和推进全球化战略，进一步完善品牌矩阵，预计将带动收入和利润提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件与品牌介绍 - 水羊股份召开RéVive品牌首款产品上市30周年暨全面进入中国发布会，宣布RéVive品牌正式全面进入中国，官宣品牌中文名"瑞维斐" [1] - RéVive是首个由整形外科医生创立的科学护肤品牌，定位高奢科技护肤，品牌起源于上世纪获诺贝尔奖的核心成分EGF，后进行多次改良，主要产品系列包括奢润新活系列、柔敏新肌系列等 [2] - 品牌用户以女性为主，占比90%+，年龄分布为18-24岁占6%，25-34岁占26%，35-44岁占34%，45-54岁占20%，55-65岁占10% [2] - 主要销售地区包括纽约、洛杉矶、芝加哥、伦敦、中国香港等，品牌坚持全球化发展，目前在欧洲和亚太地区已得到验证，未来在中国大陆及其他未开发地区拥有较大潜力空间 [2] - 主要渠道包括线下进入美国的超高端核心渠道，如第五大道萨克斯百货、Bergdorf Goodman等；在中国，目前已进入北京SKP、西安SKP和中国香港DFS等高端渠道；线上美国主要通过自己的独立站以及一些第三方电商平台进行销售，中国目前已开通天猫、抖音、小红书渠道 [2] 收购与战略推进 - 2024年10月，水羊股份取得法国高端美妆品牌PA的完整所有权，收购美国科技先锋高奢美妆品牌RéVive，不断完善公司品牌高端化布局 [2] - 2024年12月，水羊股份官宣RéVive品牌正式全面进入中国，高奢美妆品牌管理集团转型更进一步 [2] - 根据久谦数据，2024年10-11月，EDB品牌在抖音渠道的销售额同比+41.6%，较24Q3增速显著提升，同时在天猫渠道的销售额同比+16.2%，增速较为稳健；整体看，EDB品牌Q4销售表现回暖，品牌景气度依旧，有望为2025年业绩提供更多确定性 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计24-26年公司归母净利润分别为1.91/2.92/3.55亿元，同比增速分别为-35.0%/52.6%/21.8%，对应PE分别为27X/18X/14X [2] - 2024E-2026E营业收入分别为4,063/4,406/4,902百万元，增长率分别为-9.6%/8.4%/11.3% [3] - 2024E-2026E归属母公司股东净利润分别为191/292/355百万元，增长率分别为-35.0%/52.6%/21.8% [3] - 2024E-2026E每股收益分别为0.49/0.75/0.91元，PE分别为27/18/14 [3] 财务报表数据预测 - 2024E-2026E营业总收入分别为4,063/4,406/4,902百万元，营业收入增长率分别为-9.57%/8.43%/11.26% [6] - 2024E-2026E营业成本分别为1,654/1,778/1,975百万元 [6] - 2024E-2026E销售费用分别为1,808/1,947/2,157百万元 [6] - 2024E-2026E管理费用分别为183/189/201百万元 [6] - 2024E-2026E研发费用分别为73/82/92百万元 [6] - 2024E-2026EEBIT分别为337/401/469百万元，EBIT增长率分别为-17.09%/19.05%/17.16% [6] - 2024E-2026E净利润分别为191/292/357百万元，净利润增长率分别为-35.02%/52.61%/21.77% [6] - 2024E-2026E归属于母公司净利润分别为191/292/355百万元 [6] - 2024E-2026EEBITDA分别为421/495/573百万元 [6] - 2024E-2026E货币资金分别为600/740/915百万元 [6] - 2024E-2026E应收账款及票据分别为391/400/431百万元 [6] - 2024E-2026E存货分别为721/726/780百万元 [6] - 2024E-2026E流动资产合计分别为2,202/2,361/2,631百万元 [6] - 2024E-2026E非流动资产合计分别为1,981/2,095/2,176百万元 [6] - 2024E-2026E资产合计分别为4,183/4,455/4,807百万元 [6] - 2024E-2026E流动负债合计分别为798/803/837百万元 [6] - 2024E-2026E非流动负债合计分别为1,162/1,162/1,162百万元 [6] - 2024E-2026E负债合计分别为1,960/1,965/1,998百万元 [6] - 2024E-2026E股东权益合计分别为2,224/2,490/2,808百万元 [6] - 2024E-2026E负债和股东权益合计分别为4,183/4,455/4,807百万元 [6] - 2024E-2026E经营活动现金流分别为285/427/445百万元 [6] - 2024E-2026E投资活动现金流分别为-161/-191/-160百万元 [6] - 2024E-2026E筹资活动现金流分别为-79/-97/-110百万元 [6] - 2024E-2026E现金净流量分别为46/140/175百万元 [6]