报告公司投资评级 - 巨子生物 (02367.HK) 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 巨子生物的骨修复材料获批三类医疗器械，符合此前招股书24Q4拿证预期，适应症为牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复，具有快速塑形、引导骨再生的高效修复作用，成分包括羟基磷灰石颗粒和大分子多糖 [3] - 基于胶原蛋白的生物医用材料市场规模从17年的10亿元增长至21年的32亿元，复合增速33.5%，预计27年将达到199亿元，22-27年复合增速35.1% [3] - 羟基磷灰石在医美领域的合规应用前景广阔，主要用于骨缺损填充和软组织注射填充，具有刺激胶原再生、收紧提升的功效，效果持续周期更长，国内尚无合规三类证，但已有多个产品在推进中 [3] - 预计24-26年经调整净利润分别为20.9/25.5/30.6亿元，同比增长43%/22%/20%，归母净利润分别为20/24.6/29.7亿元，同比增长38%/23%/21%，对应PE为25/20/17倍，维持“买入”评级 [4] 事件简评 - 国家药监局12月17日官网公示，巨子生物骨修复材料获批三类医疗器械，适应症为牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复，成分包括羟基磷灰石颗粒和大分子多糖，具有快速塑形、引导骨再生的高效修复作用 [3] 事件点评 - 严肃医疗领域：基于胶原蛋白的生物医用材料市场规模从17年的10亿元增长至21年的32亿元，复合增速33.5%，预计27年将达到199亿元，22-27年复合增速35.1% [3] - 羟基磷灰石在医美领域的合规应用前景广阔，主要用于骨缺损填充和软组织注射填充，具有刺激胶原再生、收紧提升的功效，效果持续周期更长，国内尚无合规三类证，但已有多个产品在推进中 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计24-26年经调整净利润分别为20.9/25.5/30.6亿元，同比增长43%/22%/20%，归母净利润分别为20/24.6/29.7亿元，同比增长38%/23%/21%，对应PE为25/20/17倍，维持“买入”评级 [4] 主要财务指标 - 2022-2026年营业收入预计分别为2364/3524/5363/6862/8419百万元，同比增长52.3%/49.0%/52.1%/27.9%/22.7% [4] - 2022-2026年归母净利润预计分别为1002/1452/2001/2463/2970百万元，同比增长21.0%/44.8%/37.8%/23.1%/20.6% [4] - 2022-2026年摊薄每股收益预计分别为0.97/1.41/1.95/2.40/2.89元 [4] 羟基磷灰石及人工骨相关布局 - 巨子生物：骨修复材料获批三类医疗器械，适应症为牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复，成分包括羟基磷灰石颗粒和大分子多糖 [7] - 丸美生物：投资了以改性羟基磷灰石材料为核心的摩漾生物 [7] - 昊海生科：海魅·云境产品核心成分为活性多孔CaHA羟基磷灰石生物陶瓷 [7] - 华熙生物：子公司益而康生物主营胶原蛋白海绵、人工骨产品 [7] - 奥精医疗：国产人工骨修复材料龙头，基于不同适应症获批三张三类医疗器械证 [7] - 摩漾生物：以改性羟基磷灰石材料为核心，羟基磷酸钙面部填充剂产品预计25年初获批三类医疗器械 [7]