报告公司投资评级 - 买入(首次) [2] 报告的核心观点 - 大商股份作为东北零售龙头，通过引入明星职业经理人陈德力，有望实现转型升级，加速发展 [2][6][7] 基本数据 - 当前股价为24.95元，总市值为78亿元，总股本为313百万股，流通股本为313百万股，52周价格范围为13.6-29.77元，日均成交额为96.7百万元 [2] 主营业务及发展模式 - 公司主营业务包括百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态，2023年收入占比分别为25.08%、28.61%和12.19%。此外，公司通过大商天狗网、高端酒店及大商地产等多元化业务相互融合，构筑了立体商业发展格局 [2] - 旗下百余家实体店铺遍布辽宁、黑龙江、河南和山东等地区的核心商圈，在多个区域内保持行业龙头地位。2023年上半年，6个区域实现利润增长，仅抚顺、锦阜地区利润同比略有下降 [2] - 百货店业务持续增加黄金珠宝品类面积并扩大餐饮、娱乐、休闲等体验项目。超市店业务以自营模式为主，确保商品品质和成本控制。电器专业店业务打造智能家电体验馆，提供便捷的购物体验 [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收52.88亿元，同比下降6.82%；归母净利润5.31亿元，同比上升17.99%。毛利率为41.35%，净利率为11.00%，同比分别提升2.02pct和2.17pct [2] - 公司历史分红次数共24次，2023年股息率达到5.92%，分红金额占归属于上市公司普通股股东的净利润的比率达到56.34% [2] 引入明星职业经理人 - 公司引入商业地产职业经理人陈德力，担任总经理（CEO），任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止。陈德力曾在新城控股和宝龙地产任职，推动商业项目快速发展 [2][6] 政策支持及模式复制 - 商务部等7部门发布《零售业创新提升工程实施方案》，要求到2029年形成现代零售体系。大庆新玛特模式有望复制，2018至2023年期间，大庆新玛特销售毛利率从25.69%提升至35.49% [7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为71.86亿元、73.76亿元、74.92亿元，EPS分别为1.88元、2.02元、2.18元，当前股价对应PE分别为13.3倍、12.4倍、11.4倍。给予"买入"投资评级 [8]