报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 伊利股份2024年三季度营收增速下滑但降幅较二季度明显收窄，净利保持增长。公司毛利率提升，费用管控良好，利润率恢复较好。预计四季度液奶业务有望改善，奶粉等业务持续向好[1] - 伊利股份在国内乳业龙头地位稳固，品牌优势明显，渠道拓展能力强。公司布局多个品类，高附加值品类增长良好，显示良好韧性[1] - 公司持续强化立体化渠道构建，线上、线下渠道市场份额均位列第一，婴幼儿奶粉全渠道市场份额同比增长2pct，达到13.2%[1] - 预计2024/25/26年营收分别为1774/1230/1292亿元，净利润分别为119/121/127亿元，对应EPS分别为1.87/1.89/2元。当前股价对应PE分别为15.4/15.2/14.4倍，维持"强烈推荐"评级[1] 根据相关目录分别进行总结 公司三季度营收和净利润情况 - 2024年三季度实现营收291.25亿元/-6.67%，归母净利润33.37亿元/+8.53%。毛利率34.81%，同比提高1.90pct。净利率12.28%，同升2.63pct[1] 公司费用情况 - 销售费用率19.26%，同升1.61pct；管理费用率4.42%，同升-0.13pct[1] 公司营收和净利润预测 - 预计2024/25/26年营收分别为1774/1230/1292亿元，同比增速-6.6%/4.8%/5%，净利润分别为119/121/127亿元，对应EPS分别为1.87/1.89/2元[1] 公司品牌和渠道优势 - 公司在国内乳业龙头地位稳固，市占率持续提升，渠道优势稳健，新品丰富。2024年，"伊利"品牌价值连续多年蝉联全球乳业第一[1] - 公司持续强化立体化渠道构建，线上、线下渠道市场份额均位列第一，婴幼儿奶粉全渠道市场份额同比增长2pct，达到13.2%[1] 公司财务预测摘要 - 2024/25/26年营业收入分别为117421/123031/129163百万元，同比增速-6.6%/4.8%/5%，净利润分别为11916/12061/12735百万元，对应EPS分别为1.87/1.89/2元[4] - 毛利率分别为34.2%/33.3%/32.8%，净利率分别为10.1%/9.8%/9.9%，ROE分别为19.2%/17.9%/17.4%[4] 公司股价和估值情况 - 当前股价对应PE分别为15.4/15.2/14.4倍，公司当前PE15.6倍，申万食品饮料行业当前PE21.4倍[1] - P/E分别为15.4/15.2/14.4倍，P/B分别为3.2/2.9/2.7倍，EV/EBITDA分别为10.5/9.9/9.4倍[7]