公司投资评级 - 投资评级：增持（首次）[2] 报告的核心观点 - 无锡鼎邦专注于石油化工领域的换热设备产品，凭借技术创新和产品质量，在市场上获得了较强的核心竞争力，并获得了下游客户的广泛认可 [2] - 我国换热设备市场将稳步发展，预计到2026年市场规模将达到992.1亿元，年均复合增长率为3.29% [2] - 无锡鼎邦在换热设备领域拥有较强的市场竞争力，预计20242026年营业收入分别为4.67亿元、5.01亿元、5.26亿元，归母净利润分别为0.46亿元、0.58亿元、0.62亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 无锡鼎邦成立于2003年，专注于石油化工用的换热设备领域，获得了第六批国家级专精特新“小巨人”企业认证 [16] - 公司主营换热设备产品的研制和销售，产品主要包括换热器及空冷器系列，下游应用领域集中在石油化工行业 [18] - 公司控股股东为王仁良，持股比例为68.72%，实际控制人为王仁良和王凯 [27] - 公司拥有一家控股子公司江苏鼎邦换热设备科技有限公司，持有其90%的股权 [27] 发展历程 - 无锡鼎邦的发展历史可追溯至2003年，2017年变更为股份公司，2024年4月在北交所上市 [24] 经营状况 - 20202023年，公司营业收入从2.88亿元增长至4.38亿元，年均复合增长率为14.98% [38] - 20202023年，公司归母净利润从0.04亿元增长至0.47亿元，2022年归母净利润翻倍至0.40亿元 [38] - 20202023年，公司毛利率从18.06%增长至21.40%，净利率从5.34%增长至10.73% [43] - 2020~2023年，公司研发费用从0.08亿元增长至0.16亿元，研发费用率从2.78%增长至3.70% [46] 募投项目 - 公司IPO募投项目包括年产6.5万吨换热器、空冷器、10万套智能仓储物流设备项目（一期）和研发中心建设项目，预计2025年年末完成建设 [51][54] 换热设备行业简介 - 换热设备行业上游为钢材、钢管等原材料制造，中游为换热设备制造，下游应用领域广泛，包括石油化工、电力、冶金等 [55] - 全球换热设备市场规模从2020年的350亿美元增长至2023年的631.96亿美元，年均增长率为20.63% [67] - 我国换热设备市场规模从2019年的810.5亿元增长至2023年的900.2亿元，预计到2026年将达到992.1亿元，年均复合增长率为3.29% [69] 公司市场竞争力 - 无锡鼎邦在换热设备领域拥有较强的技术研发能力，核心技术包括油浆蒸汽发生器管束制造技术、换热管与管板的密封结构制造技术等 [79] - 公司产品获得了中国石化、中国石油、中国海油等大型石化企业的广泛认可，并获得了“优秀供应商”荣誉 [99]