公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - CGM 产品出海放量可期，公司即将迎来销售放量，预计 2024 年销售目标为 35 亿元，2025 年有望实现盈利 [2] - 国际化出海可期，海外子公司经营改善趋势明显，预计全年有望实现盈利 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司自主研发的"持续葡萄糖监测系统"产品已通过 FDA 510(k) 的受理审核，正式进入 510(k) 实质性审查阶段 - 新一代 CGM 已正式获得 NMPA 批准，产品分为两类 5 个型号，使用时间最长为 15 天和 8 天 - 子公司与 A.MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署《经销协议》，在欧洲超过 20 个国家和地区以联合品牌的方式独家经销 CGM 系统 [1] 盈利预测与估值 - 20242026 年归母净利润预测为 3.4/4.3/5.5 亿元，维持"买入"评级 [5] 财务数据 - 营业收入：2022 年为 28.14 亿元，2023 年为 40.59 亿元，2024E 为 43.78 亿元，2025E 为 48.32 亿元，2026E 为 53.53 亿元 - 营业收入增长率：2022 年为 19.15%，2023 年为 44.26%，2024E 为 7.87%，2025E 为 10.37%，2026E 为 10.77% - 净利润：2022 年为 4.31 亿元，2023 年为 2.84 亿元，2024E 为 3.37 亿元，2025E 为 4.31 亿元，2026E 为 5.50 亿元 - 净利润增长率：2022 年为 300.56%，2023 年为 -34.00%，2024E 为 18.63%，2025E 为 27.62%，2026E 为 27.70% - EPS：2022 年为 0.76 元，2023 年为 0.50 元，2024E 为 0.60 元，2025E 为 0.76 元，2026E 为 0.97 元 - ROE（摊薄）：2022 年为 13.80%，2023 年为 9.24%，2024E 为 10.21%，2025E 为 11.98%，2026E 为 13.89% - P/E：2022 年为 36，2023 年为 55，2024E 为 46，2025E 为 36，2026E 为 28 - P/B：2022 年为 5.0，2023 年为 5.1，2024E 为 4.7，2025E 为 4.3，2026E 为 3.9 [6] 市场数据 - 总股本：5.64 亿股 - 总市值：157.43 亿元 - 一年最低/最高价：19.05/35.46 元 - 近 3 月换手率：73.21% [10] 财务报表 - 营业收入：2022 年为 28.14 亿元，2023 年为 40.59 亿元，2024E 为 43.78 亿元，2025E 为 48.32 亿元，2026E 为 53.53 亿元 - 营业成本：2022 年为 11.62 亿元，2023 年为 18.65 亿元，2024E 为 20.40 亿元，2025E 为 22.60 亿元，2026E 为 24.86 亿元 - 净利润：2022 年为 4.28 亿元，2023 年为 1.96 亿元，2024E 为 2.40 亿元，2025E 为 3.23 亿元，2026E 为 4.32 亿元 - EPS：2022 年为 0.76 元，2023 年为 0.50 元，2024E 为 0.60 元，2025E 为 0.76 元，2026E 为 0.97 元 - ROE（摊薄）：2022 年为 13.80%，2023 年为 9.24%，2024E 为 10.21%，2025E 为 11.98%，2026E 为 13.89% - P/E：2022 年为 36，2023 年为 55，2024E 为 46，2025E 为 36，2026E 为 28 - P/B：2022 年为 5.0，2023 年为 5.1，2024E 为 4.7，2025E 为 4.3，2026E 为 3.9 [11] 盈利能力 - 毛利率：2022 年为 58.7%，2023 年为 54.1%，2024E 为 53.4%，2025E 为 53.2%，2026E 为 53.6% - EBITDA 率：2022 年为 21.8%，2023 年为 19.2%，2024E 为 12.1%，2025E 为 12.0%，2026E 为 13.3% - EBIT 率：2022 年为 17.9%，2023 年为 14.3%，2024E 为 8.1%，2025E 为 7.9%，2026E 为 9.4% - 税前净利润率：2022 年为 16.7%，2023 年为 6.1%，2024E 为 6.3%，2025E 为 7.6%，2026E 为 9.2% - 归母净利润率：2022 年为 15.3%，2023 年为 7.0%，2024E 为 7.7%，2025E 为 8.9%，2026E 为 10.3% - ROA：2022 年为 9.3%，2023 年为 3.3%，2024E 为 3.2%，2025E 为 4.1%，2026E 为 5.2% - ROE（摊薄）：2022 年为 13.8%，2023 年为 9.2%，2024E 为 10.2%，2025E 为 12.0%，2026E 为 13.9% - 经营性 ROIC：2022 年为 14.6%，2023 年为 9.6%，2024E 为 5.3%，2025E 为 5.4%，2026E 为 6.8% [11] 偿债能力 - 资产负债率：2022 年为 32%，2023 年为 41%，2024E 为 53%，2025E 为 52%，2026E 为 51% - 流动比率：2022 年为 2.06，2023 年为 1.62，2024E 为 1.29，2025E 为 1.32，2026E 为 1.38 - 速动比率：2022 年为 1.56，2023 年为 1.13，2024E 为 0.99，2025E 为 1.01，2026E 为 1.06 - 归母权益 / 有息债务：2022 年为 6.06，2023 年为 2.91，2024E 为 1.22，2025E 为 1.28，2026E 为 1.38 - 有形资产 / 有息债务：2022 年为 7.50，2023 年为 4.14，2024E 为 1.92，2025E 为 1.96，2026E 为 2.03 [11] 费用率 - 销售费用率：2022 年为 26.70%，2023 年为 24.67%，2024E 为 27.00%，2025E 为 27.00%，2026E 为 27.00% - 管理费用率：2022 年为 6.96%，2023 年为 10.31%，2024E 为 9.50%，2025E 为 9.30%，2026E 为 9.10% - 财务费用率：2022 年为 0.44%，2023 年为 1.21%，2024E 为 0.37%，2025E 为 0.32%，2026E 为 0.28% - 研发费用率：2022 年为 9.24%，2023 年为 8.78%，2024E 为 10.00%，2025E 为 9.50%，2026E 为 8.50% - 所得税率：2022 年为 9%，2023 年为 21%，2024E 为 13%，2025E 为 13%，2026E 为 13% [11] 每股指标 - 每股红利：2022 年为 0.20 元，2023 年为 0.20 元，2024E 为 0.25 元，2025E 为 0.33 元，2026E 为 0.44 元 - 每股经营现金流：2022 年为 0.84 元，2023 年为 1.30 元，2024E 为 0.71 元，2025E 为 0.81 元，2026E 为 1.02 元 - 每股净资产：2022 年为 5.53 元，2023 年为 5.46 元，2024E 为 5.85 元，2025E 为 6.37 元，2026E 为 7.02 元 - 每股销售收入：2022 年为 4.99 元，2023 年为 7.19 元，2024E 为 7.76 元，2025E 为 8.56 元，2026E 为 9.49 元 [11] 估值指标 - PE：2022 年为 36，2023 年为 55，2024E 为 46，2025E 为 36，2026E 为 28 - PB：2022 年为 5.0，2023 年为 5.1，2024E 为 4.7，2025E 为 4.3，2026E 为 3.9 - EV/EBITDA：2022 年为 26.4，2023 年为 23.3，2024E 为 35.4，2025E 为 32.3，2026E 为 25.9 - 股息率：2022 年为 0.7%，2023 年为 0.7%，2024E 为 0.9%，2025E 为 1.2%，2026E 为 1.6% [11]