公司投资评级 - 报告给予确成股份"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 确成股份是国内白炭黑行业的领军企业,拥有完整的产业链,是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。2024年前三个季度,公司实现归母净利润约3.79亿元,同比增加约24.34%。随着新产能和高附加值产品的落地,未来业绩提升空间较大 [4] - 绿色轮胎的发展趋势推动白炭黑行业景气延续,高分散二氧化硅需求有望持续提升。全球沉淀法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业主导,为国内替代提供了空间 [4] - 确成股份通过产能扩张和技术领先,推进高端转型,未来增长可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 白炭黑赛道领跑者,高端转型增长可期 - 确成股份是国内白炭黑行业的领军企业,拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链,是国内最大的沉淀法二氧化硅生产商,也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一 [15] - 公司深耕行业超过二十年,通过一体化布局和产能扩张,逐步成为全球主要的二氧化硅生产商之一 [16] - 公司产品持续高端化转型,主要产品包括橡胶工业用二氧化硅、饲料添加剂二氧化硅和其他应用二氧化硅。高分散二氧化硅产品毛利率较高,未来随着高附加值产品的比重提升,毛利率有望进一步提升 [21] - 公司业绩增长有望提速,2024年前三个季度实现归母净利润约3.79亿元,同比增加约24.34%。随着新项目落地和高附加值产品比重提升,未来业绩提升空间较大 [26] 2. 绿色轮胎承势而上,白炭黑行业景气延续 - 白炭黑迎来国产替代机遇,行业集中度有望提升。沉淀法二氧化硅在国内市场占据主导地位,但高端应用领域主要由跨国企业主导,为国内替代提供了空间。国内沉淀法二氧化硅产能增速较慢,未来行业集中度有望提升 [38][40][43] - 白炭黑应用领域广泛,主要应用于轮胎、鞋类、硅橡胶、饲料、涂料、口腔护理、医药等领域。轮胎是其最大的下游应用领域,2022年占比高达约35.14%。随着轮胎市场稳步增长和绿色化发展趋势,轮胎用二氧化硅需求有望持续提升 [45][46] - 新能源汽车渗透率的提升和绿色轮胎标签法规的推行,推动了高分散二氧化硅的需求。高分散二氧化硅比炭黑降低滚动阻力约30%,能更多地替代炭黑,需求有望随着绿色轮胎产量的提高而增加 [52][54] 3. 全球布局规模凸显,技术领先助力高端转型 - 确成股份产能规模位居国内首位,总产能为33万吨/年。随着募投项目和泰国二期的逐步投产,公司将新增10万吨产能,规模优势有望进一步扩大 [58] - 公司通过一体化布局降低成本,提升抗风险能力。公司形成了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链,通过规模化生产降低成本,具有较强的抗风险能力和竞争优势 [63] - 公司绑定国际优质客户,市场开拓空间大。公司产品已获得米其林、倍耐力集团等全球多家轮胎公司的认证,产品品牌"确成"得到了国内外客户的高度认可 [67][68] - 公司重视研发驱动,打造专业技术平台。截至2023年底,公司累计已取得50项发明专利和129项实用新型专利的授权,推动公司成为国内二氧化硅产品行业标准的起草单位 [71][74] - 公司加快高端化转型,推进二氧化硅微球等高端产品的落地,逐步实现高端二氧化硅产品的国产替代。公司规划建设3044吨/年二氧化硅微球等高端产品项目,有望提升产品附加值 [81][85] 4. 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.03亿元、6.13亿元、7.11亿元,对应的PE分别为15倍、12倍、10倍。首次覆盖给予"买入"评级 [5][87]
确成股份:首次覆盖报告:白炭黑龙头承势而上,高端转型成长可期