报告公司投资评级 - 杰华特的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 杰华特逐步建立完整的AI服务器供电体系，DrMOS实现量产爬坡，构建完整AI电源体系 [1] - 虚拟IDM模式日趋完善，夯实研发根基，为更多差异化产品的研发奠定基础 [1] - 预计2024-2026年分别实现销售收入15.46亿元、19.80亿元、24.78亿元，维持“买入”评级 [4] 公司基本数据 - 总股本：446.88百万股 [1] - 总市值：11,109.44百万 [1] - 流通股本：262.20百万股 [1] - 流通市值：6,518.39百万 [1] - 12月最高/最低价：34.50元/12.67元 [1] - 资产负债率：44.99% [1] - 每股净资产：5.02元 [1] 产品与技术 - 2024年上半年，杰华特推出了65V大电流MOSFET集成降压芯片、100V大电流降压控制器芯片，以及用于CPU供电且具有极好兼容性的、单芯片可支持60A以上输出电流的智能功率级(DrMOS)和多相控制器系列芯片 [1] - 新发布的90A DrMOS大电流产品，效率高、可靠稳定，整体性能处于行业领先水平 [1] - DrMOS+多相控制器的方案相较于分立方案，能够降低高能耗问题，因此在AI服务器领域的需求将不断扩大 [1] - 30A、50A、70A、90A的DrMOS都已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品也会陆续补全，构建完整的产品矩阵 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为1546.23百万元、1980.00百万元、2477.53百万元 [4] - 营业收入增长率分别为19.24%、28.05%、25.13% [4] - 归母净利润分别为-625.42百万元、-461.08百万元、-213.12百万元 [4] - 毛利率分别为27.94%、29.92%、32.89% [4] - 每股收益分别为-1.40元、-1.03元、-0.48元 [4] - 市盈率PE分别为-17.76、-24.09、-52.13 [4] - 市净率PB分别为5.44、7.03、8.13 [4] - 净资产收益率ROE分别为-30.64%、-29.18%、-15.59% [4] 投资建议 - 公司的产品矩阵日益丰富，研发能力持续提升，看好公司在国内高性能服务器领域的发展前景 [2]