报告公司投资评级 - 增持 [8][13] 报告的核心观点 - 慧翰股份在车联网和物联网领域行业地位领先，与众多一线主机厂、Tier厂商合作密切，业绩持续高速增长 [1] - TBox在手量纲饱满，eCall成长潜力巨大 [2] - 公司未来有望深度受益于国标AECS的实施 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司成立于2008年，在车联网、物联网领域行业地位领先，与众多一线主机厂、Tier厂商合作密切 [1] - 2021-2023年公司营收、净利润复合增长率分别为38.85%、46.80%，持续高速增长 [1] - 2024Q1-Q3营收7.35亿元，同比增长32.95%；归母净利润1.35亿元，同比增长44.72%，高于招股说明书的业绩预告上限 [1] - 销售毛利率、净利率分别为29.59%、18.35%，分别同比提升2.84、1.49个百分点 [1] - 2023年，公司TBox产品收入3.34亿元 [1] - 截至2024年2月底，公司已获定点且在2023年底暂未批量供货的量纲为796万个，奠定未来业绩持续高增长基础 [1] - 公司在2019年完成了5G-TBox产品的研发并量产，未来将受益于对海外厂商产品的替代、5G-TBOX产品渗透率提升 [1] - 公司在eCall领域积累深厚，拥有欧盟、阿联酋、迪拜等多国认证，产品已搭载在上汽、奇瑞、吉利、长城、比亚迪、蔚来等车型上，市场竞争力强 [2] - 2021-2023年公司eCall终端产品收入分别为0.35、1.21、3.03亿元，持续爆发式增长 [2] - 我国《车载事故紧急呼叫系统AECS》于6月18日发布征求意见稿，目前处于报批审查阶段，公司未来有望深度受益于国标AECS的实施 [2] 主要财务指标 - 2023年营业收入813百万元，2024E、2025E、2026E分别为1095、1465、1956百万元 [4][12] - 2023年归母净利润128百万元，2024E、2025E、2026E分别为185、258、351百万元 [4][12] - 2023年毛利率27.0%，2024E、2025E、2026E分别为26.9%、26.9%、26.9% [4][12] - 2023年ROE25.8%，2024E、2025E、2026E分别为13.8%、16.2%、18.1% [4][12] - 2023年每股收益1.82元，2024E、2025E、2026E分别为2.63、3.68、5.01元 [4][12] - 2023年市盈率69.2倍，2024E、2025E、2026E分别为47.7、34.2、25.1倍 [4][12] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为1.85/2.58/3.51亿元，首次覆盖，给予"增持"评级 [13]