投资评级 - 快手 -W（01024）的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 核心观点 - 快手2024Q3业绩显示核心业务稳健增长，外循环广告增长超预期 [1] 业绩要点 - 2024Q3公司实现营业收入311亿元，同比增长11.4%；经调整净利润为39亿元，同比增长24.4%；毛利为169亿元，同比增长17% [1] - 销售及营销开支同比增长15.9%，达104亿元，占总收入的33.3%；研发开支同比增长4.5%，达31亿元，占总收入的10% [1] - 行政开支同比下降11.4% [1] 流量端 - 2024Q3快手应用平均DAU/MAU分别为4.08亿/7.14亿，同比增长5.4%/4.3%，DAU创历史新高；每位DAU的日均使用时长为132.2分钟，同比增长7.3% [1] 线上营销业务 - 2024Q3线上营销服务收入达176亿元，同比增长20%，主要驱动力为外循环广告 [1] - 外循环广告中，传媒资讯、平台电商和本地生活等行业营销消耗增长显著，UAX消耗在外循环中比例进一步提升至约50% [1] - 内循环月活跃动销投流商家数量同比增长超过50% [1] 其他服务收入（含电商） - 2024Q3其他服务收入同比增长17.5%至42亿元，快手电商GMV同比增长15.1%，达到3342亿元 [1] - 快手电商月均动销商家数量同比增长超过40%，新入驻商家数量同比增长超过30% [1] - 快手电商月活跃买家数同比增长12.2%至1.33亿 [1] - 泛货架GMV占比持续超大盘增长，2024Q3占比为27%以上，预计全年GMV同比增速有望达18% [1] 直播打赏业务 - 2024Q3直播业务收入为93亿元，同比下降3.9%，收入降幅环比进一步收窄 [1] - 平台签约公会机构数量同比提升40%，签约主播数量同比增长60% [1] - “快聘”业务的日均简历投递量同比增长近一倍，双向匹配规模同比增长超过20% [1] 海外业务 - 2024Q3海外业务同比增长104.1%至13.3亿元，营业亏损同比减少75.9%至1.53亿元 [1] - 巴西地区日活跃用户（DAU）同比增长9.7%，单日DAU日均使用时长同比增长4.2% [1] - 公司将重点资源投放在用户较为集中、生态较为成熟、可开启商业化变现的重点国家 [1] 投资建议 - 预计2024-2025年营业收入分别为1271/1407亿元；预计2024-2025年经调整净利润分别为176/216亿元，维持“买入”评级 [1]