投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司加大供给端投入，短期利润端或承压，但长期来看有利于公司健康发展 [1][6][13] 收入与利润 - 2024-2025年营业收入下调至3970/4771亿元，同比增长60%/20% [1] - 2024-2025年Non-GAAP净利润下调至1231/1380亿元，同比增长81%/12% [1] - 2024Q3营业收入同比增长44%至994亿元，营销服务收入同比增长24%，交易服务收入同比增长72% [11] - 2024Q3可比调整后净利润同比增长61%至274.6亿元，Non-GAAP净利率为27.6% [11] 海外市场 - TEMU已上线超80个国家和地区，并在北美推出半托管模式，预计全年海外亏损额可控 [6] 行业竞争 - 行业竞争激烈，广告及电商增速放缓 [5][13] - 公司加大投入应对行业激烈竞争，短期或影响货币化率，但长期有利于平台健康发展 [13]