公司投资评级 - 报告将公司投资评级上调至"买入" [31][33] 核心观点 - 公司依托传统产品出海及三大新业务并进，有望开启高速增长 [33] - 预计公司2024-2026年实现营业收入3.56/5.00/7.27亿元，归母净利润0.55/0.86/1.31亿元 [33] - 公司PE分别为55.74/35.46/23.17倍 [33] 市场地位与产品竞争力 - 2023年中国Web应用防火墙(硬件)市场规模13.5亿元，公司市场占有率5.9%，排名国内第5 [1] - 公司漏扫和WAF产品竞争力强，除自有品牌销售外，还直接为同行供货 [1] - 2023年公司漏洞扫描产品市场占有率7.8%，排名第3 [6][7] - 2023年公司Web应用防护系统(WAF)市场占有率5.9%，排名第5 [6][7] 产品优势与研发能力 - 公司产品优势来源于实战化能力、平台化研发、利基市场高投入 [11] - 公司漏洞扫描产品基于自主研发的服务指纹库，采用实战化变速攻击，漏洞检出率高 [11] - 公司采取"基座+能力模型+业务模型"的类积木形式研发模型，降低研发成本 [11] - 公司精准定位利基市场，集中资源进行针对化研发，形成专业性优势 [11] 新业务布局 - 公司跟随华为出海，基础产品(漏洞扫描和WAF产品)的海外市场是未来重点开拓方向之一 [12] - 公司布局卫星互联网安全市场，中性情境下2030年我国卫星互联网安全市场空间约151亿元 [32] - 公司推出网络空间地图，具备探测、绘制、资产治理、反测绘和防御、预警等功能 [36] - 公司网络身份证业务有望推广，试点阶段已有169个App接入 [37] 行业趋势 - 2023年全球设备漏洞管理市场规模23亿美元，同比增长12.6% [5] - 2023年中国新增漏洞数量24801个，同比增长25% [5] - 大国博弈加剧，各国纷纷加快网络部队的现代化建设 [23] - 我国遭受境外网络攻击事件频发，守护国家信息安全刻不容缓 [26] 财务表现 - 2023年公司营业收入2.91亿元，2019-2023年CAGR为28.48% [77] - 2023年公司归母净利润0.43亿元，受新业务投入影响增速有所波动 [77] - 2023年公司毛利率75.0%，净利率14.62% [91] - 2023年公司研发投入0.56亿元，研发费用率19.1% [112]