投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，合理价值为8.44元/股 [8] 核心观点 - 公司是国内面料印染龙头企业，随着下游需求复苏和小产能出清，有望进一步提高市占率 [1] - 公司印染业务具有产业链一体化优势，利润率显著高于行业平均水平，已进入ZARA、M&S、Wal-Mart、VF等国际知名品牌的全球采购供应链体系 [1] - 2024H1印染业务实现收入19.35亿元，同比增长5.88%，利润总额2.39亿元，同比增长5.59% [1] - 公司主营印染+黄金饰品双业务，2024Q1-3实现收入86.78亿元，同比增长18.34%，归母净利润4.75亿元，同比增长5.23% [6] - 公司是国内领先的黄金加工企业，收购深圳尚金缘后有望进一步提高市场份额，2024H1黄金饰品实现收入34.24亿元，同比增长33.58%，利润总额0.94亿元，同比增长49.26% [7] 公司业务与行业分析 - 公司印染业务年加工规模为10.2亿米，品牌"飞航"具有较高市场知名度，是中国"印染行业竞争力十强企业"之一 [15] - 公司黄金饰品业务年产能80吨，主要从事黄金饰品的设计、研发、生产、批发及品牌建设，2023年12月收购深圳尚金缘65%控股权，进一步加强黄金饰品业务布局 [16] - 公司印染业务实行"代加工"经营模式，具有低库存、较快回笼账款、加速资金周转、规避汇率波动、快速响应客户需求等优势 [15] - 公司黄金饰品业务以"加工+批发"为主，加工业务模式下，黄金原料由客户提供，批发业务模式下，依据"黄金基准价+加工费"的定价原则进行销售 [16] - 我国印染产业生产地域集中，主要集中在浙江、江苏、福建、广东、山东等东部沿海五省，印染布产量占比超过95%以上，但单家企业市场集中度低，行业集中度尚有较大提升空间 [191] - 2023年我国规模以上印染企业实现营业收入2986.15亿元，同比增长1.44%，实现利润总额139.15亿元，同比增长9.26% [195] - 2023年我国印染行业规模以上企业印染布产量558.82亿米，同比增长1.30%，主要八大类产品出口呈现量升价跌态势 [222] - 我国黄金珠宝首饰行业呈现区域性分布特点，主要集中在经济较为发达地区，形成了以广东、浙江、山东等地区为代表的产业集群 [208] - 2023年全国黄金首饰消费量706.48吨，同比增长7.97%，2024Q1-3全国黄金首饰消费量400.4吨，同比下降27.53% [235] 财务数据与预测 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.75/0.84/0.91元/股 [2] - 2021-2023年及2024Q1-3公司实现营收分别为94.91/95.70/96.66/86.78亿元，归母净利润分别为6.67/6.58/6.85/4.75亿元 [144] - 2021-2023年公司纺织业毛利率分别为23.09%/20.43%/21.96%，黄金饰品业务毛利率分别为4.47%/4.66%/4.68% [177] - 2021-2023年及2024Q1-3公司期间费用率分别为4.57%、4.69%、4.75%、5.02% [157] - 公司自2004年上市以来，每年分红，累计分红20次，累计分红现金28.86亿元，自2021年起，公司将股利支付率提高至45%+ [162]