公司投资评级 - 建发股份的投资评级为"买入"，当前价格为10.37元，合理价值为10.58元 [5] 报告的核心观点 - 建发股份计划向控股股东建发集团收购建发房产10%股权，完成后建发股份将持有建发房产64.654%的股权，本次收购对价30.66亿元，对应PB估值1.07x，估值合理，充分考虑并保障中小股东权益 [2] - 建发房产是公司两大房地产业务平台之一，2023年实现销售金额1889亿元，占股份整体销售规模比例达82%，2024年前11月实现全口径销售1164亿元，同比-29%，全国排名第7，新增拿地370亿元，金额口径拿地力度32%，新增项目主要分布于杭州、厦门、上海等核心城市，具备持续发展动力 [2] - 公司承诺24-25年现金分红比例不低于30%且每股分红不低于0.7元，参考12月20日收盘价对应股息率6.75%，股东回报确定性提升 [2] - 预计公司24-25年归母净利润分别为35亿元、41亿元，维持公司合理价值10.58元/股，维持"买入"评级 [3] 盈利预测 - 2022年营业收入8328.12亿元，2023年7636.78亿元，2024年预计6730.66亿元，2025年预计6123.07亿元，2026年预计5799.95亿元，增长率分别为17.7%、-8.3%、-11.9%、-9.0%、-5.3% [4] - 2022年归母净利润62.82亿元，2023年131.04亿元，2024年预计34.92亿元，2025年预计40.97亿元，2026年预计47.10亿元，增长率分别为3%、109%、-73.4%、17.3%、15.0% [4] - 2022年EPS为2.13元/股，2023年4.45元/股，2024年预计1.18元/股，2025年预计1.39元/股，2026年预计1.60元/股 [4] 财务比率 - 2022年ROE为10.7%，2023年18.9%，2024年预计4.7%，2025年预计5.2%，2026年预计5.7% [4] - 2022年EV/EBITDA为2.9x，2023年3.3x，2024年预计8.6x，2025年预计9.4x，2026年预计9.6x [4] - 2022年资产负债率为75.1%，2023年72.6%，2024年预计73.5%，2025年预计74.9%，2026年预计76.4% [11] - 2022年净负债比率为13.0%，2023年17.5%，2024年预计50.2%，2025年预计59.6%，2026年预计69.8% [11]