公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 国网信通定位电网数智化核心企业，顺应电改背景推动业务全面数字化；同业竞争问题迎来实质性进展，有望为国网信通构筑四重成长动力，助力其体量跃迁 [11] 根据相关目录分别进行总结 引言：国网体系内长期决胜的要素在于战略定位 - 国网体系内长期决胜的要素在于战略定位，国家电网已将数字化转型上升至战略高度，步入业务智能化阶段，五大专业系统相继升级、试点、推广，数字化建设持续加速 [11] 自上而下: 构建新型电力系统引发新一轮变革 - 电改深化背景下数字化转型势在必行，政策与资金双重驱动有望带来增量需求 [14] - 构建新型电力系统则电网数字化转型势在必行，从国家电网数字化转型历程看，传统数字化建设重心集中在ERP、云平台、统一通信网络、中台化建设等方面，实际生产运营层面智能化程度有待提升 [14] 自下而上．国网数字化砥柱，核心资产待重估 - 国网信通为国家电网直属单位信产集团旗下的上市平台，顺应电改背景推动业务全面数字化，近年来电力数字化业务体量稳步增长 [15] - 同业竞争问题的解决与利益理顺对国网信通而言意义重大，有望为国网信通构筑四重成长动力，助力其体量跃迁 [15] 投资建议 - 预计公司2024-2026实现归母净利润8.60、13.73、16.03亿元，对应PE为28.43x、17.82x、15.26x，维持"买入"评级 [11] 图表目录 - 图1: 2004-2023国家电网电网投资额（亿元，%，右） [48] - 图2．2006-2023各细分赛道公司营收增速（％） [48] - 图3：2008-2023国电南瑞营收与归母净利润（亿元） [48] - 图4：2008-2023国电南瑞期末市值（亿元） [48] - 图5. 双碳政策奠定持续建设新型电力系统产业趋势,顶层设计不断完善 [48] - 图6: 新型电力系统特征与图景展望 [48] - 图7: 新型电力系统建设"三步走"发展路径 [48] - 图8: 近年来分布式光伏新增装机量占比均值近50%（%） [48] - 图9: 不同类型电源分时出力程度 [48] - 图10:用电峰谷波动加剧（单位:万千瓦） [48] - 图11: 电网灵活性调节资源需求预测 [48] - 图12: 市场化交易电量持续提升（单位:亿千瓦时） [48] - 图13: 市场化交易电量占全社会比重整体上升，2024年最新达到56.7% [48] - 图14: 各环节电网数字化建设重点 [48] - 图15: 国家电网历年电网投资额（亿元, %，右） [48] - 图16: 南方电网历年固定资产投资与电网投资额（亿元; %，右） [48] - 图17: "SG186"体系结构图 [48] - 图18: 十一五电网技术改造规划规模 [48] - 图19: 国家电网三阶段智能电网投资额及占比 [48] - 图20: 国家电网三阶段智能电网各环节及投资比例 [48] - 图21: 国家电网信息系统升级过程 [48] - 图22: 十三五阶段国网数字化建设大事件 [48] - 图23: 十四五阶段，国家电网提出"三融"、"三化"、"三条主线"的数字化建设新思路 [48] - 图24: 国网信通为国家电网直属单位信产集团旗下的上市平台 [48] - 图25: 国网信通业务分类 [48] - 图26: 2024H1国网信通收入构成 [48] - 图27：2024H1国网信通毛利润构成 [48] - 图28: 2023年国网数字化设备中标情况 [48] - 图29: 2023年国网数字化服务中标情况 [48] - 图30: 国网信通解决同业竞争问题历程 [48] - 图31: 收购亿力科技有望为国网信通贡献可观增量 [48] - 图32: 2021-2024国家电网通信设备招标额（亿元；%，右） [48] - 图33: 2021-2024国家电网通信设备中标份额（%） [48] - 图34: 国家电网体系内数字化资产梳理 [48] - 图35: 2019-2024Q1-3国网信通营收占信产集团比例均值为35% [48] - 图36: 2019-2024Q1-3国网信通净利润占信产集团比例均值为51% [48] - 图37: 2020-2023国网信通与国家电网关联交易额占比及增速（%） [48] - 图38: 2020-2023国网信通与国家电网关联交易额结构（%） [48] 表目录 - 表1．四大阶段国家电网数字化转型历程 [48] - 表2: 公司四大子公司业务情况 [48] - 表3: 公司收入及利润敏感性分析（亿元） [48]