公司投资评级 - 首次覆盖，给予"持有"评级 [24] 报告的核心观点 - 强瑞技术在移动终端、新能源汽车和散热领域具有显著增长潜力，特别是在消费电子复苏、新能源汽车销量提升和液冷需求增加的背景下 [2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 移动终端稳健增长 - 强瑞技术通过立讯精密、富士康等客户切入苹果产业链，受益于端侧AI在苹果手机的应用，预计将引发新一轮换机潮。同时，公司覆盖华为、OPPO、vivo等主流手机厂商，受益于消费电子稳健复苏和AI赋能的销量增长 [2][14] - 中国每年上市大量新机型，新机型的外观改变需要更新替换相关治具和设备，预计将推动公司治具和设备需求持续提升 [2][14] 新能源汽车和散热带动业绩弹性 - 强瑞技术深度绑定比亚迪、赛力斯等新能源汽车客户，受益于核心客户销量提升。比亚迪新能源汽车销量已居全球首位，赛力斯在与华为合作后市场份额也呈增长趋势，预计新能源汽车销量和渗透率的提升将带动公司汽车产品放量 [2][15] - 液冷需求确定性明显，预计2025年全球数据中心单机架平均功率可达25kW，液冷将成为市场主流。公司通过收购三烨科技和维玺温控切入散热领域，已进入华为、超聚变、中兴通讯产业链，积极拓展浪潮集团、中航光电等客户，并已送样给北美N客户，有望切入其产业链，叠加公司规划扩产散热器生产规模，将带来较大的业绩弹性和估值空间 [2][15] 财务数据和估值 - 预计2024-2025年公司归母净利为1.10/1.72亿元，EPS为1.48/2.32元/股，对应PE为37/24倍。在中性/上行的情况下，给予公司26x/30x估值，分别对应目标价60/70元/股 [8] - 预计2024-2026年公司营收分别为10.80/16.34/20.36亿元，同比增加60.2%/51.3%/24.6%，毛利率为31.84%/31.39%/31.87% [82] 核心逻辑变化 - 全球智能手机销量自23Q3开始回暖，预计2024年进入明显复苏阶段，AI手机的定义逐步清晰将带动换机潮持续进行，提振手机治具和相关设备需求 [21] - 中国新机型发布数量在2022-2023年保持在350款左右，快速的手机机型迭代速度将推动相关治具和设备需求的持续增长 [22] 公司情况介绍 - 强瑞技术成立于2005年，起初从事功能手机工装治具和检测治具，后切入智能手机领域，并于2015年进入检测设备和工装设备领域，随后切入汽车和散热赛道，开启新的增量空间 [96] - 公司产品主要包括治具和设备两大类，治具又可分为工装治具和检测治具，工装治具中的保压治具为公司的主力产品，其销量占比超过70% [71] 投资建议与盈利预测 - 预计2024-2026年公司治具业务营收实现6.10/9.03/10.64亿元，同比增加48.3%/48.0%/17.9%，毛利率为32.9%/32.6%/33.5%。设备业务营收实现1.68/2.71/3.31亿元，同比增加32.6%/61.7%/22.1%，毛利率为27.4%/27.5%/28.5%。散热业务营收实现1.89/3.00/4.80亿元，同比增加338.8%/59.0%/60%，毛利率为26.2%/26.0%/27.0% [105] - 2024-2026年平均PE为57/25/21倍，预计公司2024-2026年归母净利为1.10/1.72/2.23亿元，对应EPS为1.48/2.32/3.01元/股，对应PE为37/24/18倍，首次覆盖，给予"持有"评级 [115]