报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [19] 报告的核心观点 - 赛伍技术致力于打造平台型企业，短期光伏业务盈利承压，但非光伏业务拓展新增长极 [11] 盈利预测与估值 - 2022年至2026年的营业总收入分别为4115百万元、4166百万元、2996百万元、3595百万元、4151百万元，同比变化分别为36.39%、1.22%、-28.08%、19.99%、15.48% [1] - 2022年至2026年的归母净利润分别为171.25百万元、103.61百万元、-119.75百万元、15.61百万元、78.60百万元，同比变化分别为0.68%、-39.50%、-215.57%、113.04%、403.41% [1] - 2022年至2026年的EPS分别为0.39元/股、0.24元/股、-0.27元/股、0.04元/股、0.18元/股 [1] - 2022年至2026年的P/E分别为28.54、47.16、-40.81、313.00、62.18 [1] 财务数据 - 2023年流动资产为3586百万元，2024年至2026年预计分别为3621百万元、3957百万元、4400百万元 [5] - 2023年货币资金及交易性金融资产为778百万元，2024年至2026年预计分别为1867百万元、1802百万元、1892百万元 [5] - 2023年经营性应收款项为2072百万元，2024年至2026年预计分别为1231百万元、1506百万元、1755百万元 [5] - 2023年存货为699百万元，2024年至2026年预计分别为509百万元、633百万元、736百万元 [5] - 2023年非流动资产为1356百万元，2024年至2026年预计分别为1364百万元、1324百万元、1251百万元 [5] - 2023年固定资产及使用权资产为1064百万元，2024年至2026年预计分别为1101百万元、1065百万元、1010百万元 [5] - 2023年在建工程为98百万元，2024年至2026年预计分别为71百万元、50百万元、35百万元 [5] - 2023年无形资产为91百万元，2024年至2026年预计分别为89百万元、86百万元、84百万元 [5] - 2023年流动负债为1795百万元，2024年至2026年预计分别为1998百万元、2269百万元、2551百万元 [5] - 2023年短期借款及一年内到期的非流动负债为1081百万元，2024年至2026年预计分别为1231百万元、1381百万元、1531百万元 [5] - 2023年经营性应付款项为630百万元，2024年至2026年预计分别为688百万元、796百万元、914百万元 [5] - 2023年非流动负债为152百万元，2024年至2026年预计分别为101百万元、101百万元、100百万元 [5] - 2023年长期借款为109百万元，2024年至2026年预计分别为59百万元、59百万元、59百万元 [5] - 2023年负债合计为1947百万元，2024年至2026年预计分别为2099百万元、2370百万元、2651百万元 [5] - 2023年归属母公司股东权益为2995百万元，2024年至2026年预计分别为2885百万元、2911百万元、2999百万元 [5] - 2023年所有者权益合计为2996百万元，2024年至2026年预计分别为2886百万元、2911百万元、3000百万元 [5] - 2023年负债和股东权益为4942百万元，2024年至2026年预计分别为4985百万元、5281百万元、5651百万元 [5] 业务分析 - 2024Q1-3实现营收23.07亿元，同比下降31%，归母净利润-0.96亿元，同比下降212%，主要系胶膜、背板等行业竞争压力加剧，盈利下滑 [11] - 2024Q1-3实现胶膜营收12.9亿元，出货1.8亿平，出货同比下降约9%；背板营收约5.5亿元，出货0.69亿平，出货同比下降约36%，主要系下游组件需求放缓同时双玻占比提升所致 [20] - 非光伏材料业务预计实现营收约5亿元，同比增长10%，未来有望保持30%左右增速 [20] 费用与现金流 - 2024Q1-3期间费用率为8.13%，同比+1.6pct，主要系营收下滑较多所致 [12] - 2024Q3经营性净现金流为2.51亿元，较去年同期增长2.46亿元 [12] - 2024Q3末存货为6.27亿元，较年初下降10% [12] - 2024Q3末合同负债为0.16亿元，较年初增长145% [12]