投资评级 - 报告对赛富时的投资评级为"优于大市" [2][3] 核心观点 - 赛富时通过自研和并购扩展AI版图，Agentforce产品有望打开增长空间 [2] - 公司2025财年三季度首次实现20%的运营利润率，并上调全年业绩指引 [2] - AI软件公司面临价值重塑，赛富时在AI领域的布局有望推动业绩增长 [2] 财务表现 - 2025财年三季度公司实现营业收入94.4亿美元，同比增长8% [3] - 公司首次实现GAAP运营利润率20%，同比提升2.8个百分点 [3] - 净利润为15.3亿美元，同比增长24.8% [14] - 公司上调2025财年全年收入指引至378-380亿美元，运营利润率指引上调至19.8% [3][33] AI产品进展 - 公司推出AI代理软件服务Agentforce，三季度超过100万美元的AI订单数量同比增长三倍以上 [3] - 签署了超过2000个AI合同，其中包括超过200个Agentforce订单 [18] - Agentforce 2.0计划于2024年12月17日发布，预计将进一步加速AI产品放量 [18] 并购与业务扩展 - 公司通过并购不断扩充业务版图，2025财年三季度完成了对Own Company和Zoomin的收购，持续增强AI能力 [3][32] - 自2006年以来，公司通过并购推动了业务增长，特别是在AI和预测分析领域 [28] 剩余履约义务（RPO） - 2025财年三季度剩余履约义务（RPO）达到531亿美元，同比增长10% [3] - 当前剩余履约义务（CRPO）为264亿美元，同比增长超过10% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027财年公司营业收入分别为378.34亿、410.46亿和446.8亿美元 [3] - 预计2025-2027财年归母净利润分别为54.92亿、65.21亿和78.06亿美元 [3] 估值与投资建议 - 采用PS相对估值方法，给予赛富时2025年11-12倍PS，对应估值区间4515.06-4925.52亿美元 [49][54] - 公司作为全球CRM龙头，AI布局有望打开增长空间，首次覆盖给予"优于大市"评级 [54]