投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [23] 核心观点 - 2024Q1-3 公司实现营业收入 33.56 亿元，同比增长 4.81%；归母净利润 2.12 亿元，同比增长 54.48%；扣非归母净利润 2.05 亿元，同比增长 63.20% [1] - 2024Q1-3 公司销售毛利率同比提升 1.74pct 至 23.25%，期间费用率同比下降 0.75pct 至 12.60%，销售净利率同比提升 2.64pct 至 9.71% [1] - 2024H1 绝缘子及精密轴承业务拉动增长，洁净环保业务收入稳健 [12] - 2024Q1-3 净利率&资产周转率提升带动加权平均 ROE 上行，资产负债率下降 [16] - 2024Q1-3 经营性现金流净额同比大增，净现比恢复 [17] 业务分析 洁净环保设备及工程 - 2024H1 营收同比下滑 0.01%至 12.85 亿元，收入占比降至 56.88%，毛利率同比下滑 0.80pct 至 16.28% [1] - 2016-2023 年营业收入复合增速为 15%，收入占比从 2016 年 42.33%逐步提升至 2023 年 60.22% [58] 输变电高压绝缘子 - 2024H1 营收同增 17.73%至 3.60 亿元，收入占比 15.91%，毛利率同增 4.56pct 至 31.48% [1] - 2016-2023 年营业收入复合增速为-0.4% [6] - 苏州电瓷在 2023 年国网特高压瓷绝缘子招标中市占率第二 [38] 精密轴承 - 2024H1 营收同增 17.91%至 3.58 亿元，收入占比提至 15.86%，毛利率同比提升 1.25pct 至 38.05% [1] - 2016-2023 年营业收入复合增速为 13% [31] 财务表现 - 2024 年前三季度，公司加权平均净资产收益率同比上升 2.73pct 至 8.68% [16] - 2024 年前三季度公司销售净利率为 9.71%，同比上升 2.64pct，总资产周转率为 0.54（次）,同比上升 0.03（次），权益乘数从 23 年前三季度的 2.74 下降至 24 年前三季度的 2.57 [60] - 截至 2024Q3 末公司资产负债率为 43.65%，同比下降 4.64pct [16] - 2024 年前三季度，公司经营活动现金流净额 2.54 亿元，同增 500.35% [17] - 2024Q1-3 净现比恢复至 0.78，同比大幅改善 [17] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 2.01/2.28/2.63 亿元，同比+29%/14%/15%，对应当前 PE 为 24/21/18 倍 [23] - 预计 2024-2026 年公司营业总收入为 45.17/49.12/54.58 亿元，同比+4.47%/8.77%/11.11% [7]