公司概况 - 九州通是国内最大的民营医药商业企业，业务布局全产业链，涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO等业态 [85] - 公司主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务等六大方面 [85] - 公司近10年收入复合增长率达到15.49%，归母净利润复合增长率达到16.25% [91] 财务表现 - 预计2024-2026年收入分别为1547.30亿元、1644.21亿元、1748.99亿元，同比增长3.06%、6.26%、6.37% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.43、0.48、0.52元/股，对应PE为12.08x、10.98x、10.09x [5] - 2023年公司ROE（摊薄）为9.06%，同比提升0.6pct，主要受资产周转率提升带动 [71] 业务分析 - 数字化医药分销与供应链业务是公司传统核心业务，预计2024-2026年收入增速分别为0.5%、2%、2% [20] - 总代品牌推广业务是公司近年来大力发展的新兴业务板块，预计2024-2026年收入增速分别为17.3%、27.7%、24.1% [20] - 医药工业资产及OEM业务预计2024-2026年收入增速分别为17%、18.4%、15.2% [20] - 医药新零售业务预计2024-2026年收入增速分别为1%、3%、5% [21] REITs与Pre-REITs - 公司医药仓储物流基础公募REITs获得中国证监会批准，拟募集金额11.11亿元 [107] - Pre-REITs项目首期入池资产合计总建筑面积约为24万平方米，评估价值合计为14.28亿元 [108] - REITs发行后公司资产端预计将增厚约（7.89-X）亿元，X为发行成本及相关税收成本 [138] 行业与竞争 - 九州通是医药行业首家5A级物流企业、国家唯一的医药智能仓储示范基地，拥有141座仓、建筑总面积超430万平方米的经营及配套设施 [128] - 公司物流自动化水平已从1.0升级到5.0版，构建了覆盖广、服务全的仓储、运输、信息网络三网合一的专业大健康物流供应链服务平台 [128] - 美国医药流通企业固定资产周转率在60-135之间，远高于日本及中国同业，依托于美国发达的REITs市场已实现轻资产化发展 [131]