投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 [19][2] 核心观点 - 报告核心观点是公司拟收购宇邦矿业85%股权，跻身全球白银巨头，预计2024-2026年营业收入和归母净利润将大幅增长 [11][22][24] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为12.90元，52周内最高/最低价为15.53/7.57元，资产负债率为40.6%，市盈率为24.45，总股本/流通股本为17.76/17.75亿股，总市值/流通市值为229/229亿元 [15][16][17][18][19] 收购宇邦矿业 - 公司拟以23.88亿元收购宇邦矿业85%股权，其中16亿元收购国城矿业持有的65%股权，7.88亿元收购李振水和李汭洋持有的20%股权 [22] - 宇邦矿业为亚洲第一大银矿，拥有双尖子山矿区银铅矿采矿权，白银保有储量占国内总储量的20.93%，占全球白银储量的2.70% [22] - 宇邦矿业已备案的主、共生矿产保有资源储量为1.59亿吨矿石量，其中银金属量1.51万吨，铅金属量38.91万吨，锌金属量150万吨 [22] - 宇邦矿业目前具备采矿2000t/d+选矿5000t/d的生产能力，2024年1-10月实现净利润0.28亿元，银精矿产量为3.86万吨 [22] - 宇邦矿业25000t/d银铅采矿扩建项目总投资30.28亿元，预计达产后可年产金属银/铅/锌约481吨/1.95万吨/4.29万吨，营收为32.69亿元，归母净利润为6.14亿元 [22][24] - 收购完成后，公司白银保有储量将增至2.45万吨，占国内总储量的34.56%，占全球白银储量的4.46%，跻身全球白银巨头 [24] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入56.12/70.92/79.84亿元，分别同比增长51.43%/26.38%/12.58% [24] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为16.35/21.37/26.68亿元，分别同比增长68.66%/30.70%/24.90% [24] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.92/1.20/1.50元，对应PE分别为14.01/10.72/8.58倍 [24][25] 财务数据 - 公司2023年营业收入为3706百万元，同比增长77.67%，归母净利润为969.34百万元，同比增长457.41% [25][27] - 公司2023年毛利率为52.9%，净利率为26.2%，ROE为15.0%，ROIC为14.3% [27] - 公司2023年资产负债率为40.6%，流动比率为0.31，应收账款周转率为530.89，存货周转率为5.06，总资产周转率为0.36 [27]