投资评级 - 报告给予公司首次覆盖“买入”评级，6个月目标价为17.25-20.7元人民币 [5][6] 核心观点 - 公司作为文教用品行业知名企业，深耕主业，积极打造第二营收增长曲线，预计24-26年收入分别为18.34/23.95/31.21亿元，归母净利分别为0.95/1.24/1.66亿元 [3] - 公司通过跨境电商驱动业绩增长，2024H1海外业务营收占比超过97%，同比增长25.76% [25] - 公司实控人宁波文旅会展集团具备优质文旅资源，有望为公司提升品牌形象、开拓国内市场提供强有力背书 [13] 业务板块 - 公司业务分为三大板块：文教板块（时尚文具、手工益智、社交情感等产品）、运动健身板块和生活家居板块，其中时尚文具类2023年营收占比超过50% [11] - 运动健身板块以子公司睿特菲为主营平台，2024H1营收同比增长145%，毛利率达48% [54] - 生活家居板块以子公司禾源纺织品为主营平台，采用传统外贸与跨境电商相结合的业务模式 [44] 财务预测 - 预计公司24-26年收入分别为18.34/23.95/31.21亿元，增速分别为35%/31%/30% [15] - 预计24-26年归母净利分别为0.95/1.24/1.66亿元，EPS分别为0.53/0.69/0.92元/股 [3] - 2024Q1-Q3公司营收13.85亿元，已超2023年全年，归母净利0.6亿元，同比减少10.5% [50] 行业机会 - 二次元产业规模预计从2023年的2219亿元增长至2029年的5900亿元，CAGR为18%，其中二次元周边衍生产业占比或将进一步提升 [12] - 谷子经济势头正盛，后续量价均有升级空间，为公司转型发展提供机遇 [89] - 公司具备供应链及生产基础，有望依托IP资源共享行业发展红利 [120] 渠道与市场 - 公司产品销售以国外市场为主，2023年出口销售额占主营业务收入97.4%，其中北美地区销售收入占比85.57% [44] - 公司通过亚马逊平台、自营官方网站及阿里巴巴国际站拓展欧美市场，同时依靠天猫平台拓展国内电商贸易 [46] - 子公司睿特菲通过亚马逊及自建官网销售自主品牌产品，2024H1亚马逊销售额1860万美元，同比增长147.26% [55]