投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1][4] 核心观点 - 公司为国内最大民营钢企沙钢集团旗下上市公司，已形成"优特钢+齿轮"双轮驱动发展格局 [1][2] - 钢铁行业供需双弱、汽车行业结构调整，Q3 处于年内盈利低点，后续公司盈利具有向上空间 [1][3] - 公司齿轮产品加工精度达到 GB10095 国标 5 级，技术能力达到 GB10095 国标 4 级精度，预计后续山东鹰轮有望贡献一定业绩 [3] - 数字化转型叠加双轮驱动模式，公司仍具有较强竞争力 [14] 财务表现 - 2024 年前三季度公司实现营收 108.1 亿元，同比-6.3%；归母净利润 1.1 亿元，同比-43.15% [3] - 2024Q3 实现营收 31.5 亿元，同比-17.4%，环比-20.4%，归母净利润 134 万元，同比-98.0%，环比-98.4% [3] - 2024-25 年 EPS 预测下调为 0.05/0.07 元/股，新增 2026 年 EPS 为 0.10 元/股，对应公司 PE135/110/76X [4] - 2024H1 公司主要 3 个子公司中淮钢公司及山东鹰轮盈利情况较好，净利润分别为 0.81 及 0.23 亿元，江苏利淮净利润亏损 0.62 亿元 [2] 业务发展 - 公司优特钢产能为 320 万吨，齿轮年产能 210 万件 [2] - 公司于 2024 年 4 月完成收购山东鹰轮 67%股权事项，补充了齿轮业务 [2] - 公司齿轮产品主要包括汽车发动机、变速箱以及商用车、新能源车用齿轮产品 [3] 行业展望 - 预计伴随 Q4 国家政策托底，钢铁行业盈利能力后续有望得到修复 [3] - 新能源汽车快速发展，传统油车、商用汽车齿轮需求受到影响 [14] - 公司预计将维持在优特钢领域的专业优势，通过优化产品结构提升盈利，同时在汽车领域深化与下游客户的合作伙伴关系 [14]