投资评级 - 报告将曼恩斯特的投资评级上调为"买入"，目标价为59.85元 [1][3][20] 核心观点 - 曼恩斯特子公司蓝方技术与宇树科技签署战略合作协议，围绕机器人本体软硬件技术及产业落地展开合作，宇树科技为国内头部机器人企业，商业化进展领先，曼恩斯特有望受益于下游放量 [1] - 24年下半年锂电厂商开工率回升，固态电池、钙钛矿产业化加速推进，曼恩斯特涂布技术领先，多业务取得积极进展，看好后续订单持续放量贡献业绩弹性 [1] - 曼恩斯特在固态电池、钙钛矿、显示面板等领域均实现订单落地，与宇树科技的战略合作有望持续配套出货，充分受益于下游高景气 [8] 业务进展 - 传统锂电领域：受下游开工率较低与资本开支意愿萎缩影响，模头新增、维修及升级需求较弱，业绩承压，预计25年下半年出现业绩拐点 [2] - 固态电池：前道设备进展领先，干法电极覆盖混料、纤维化及辊压环节，均实现订单落地，湿法中标国内头部企业固态电池前段线 [2] - 钙钛矿：钙钛矿狭缝涂布GW级设备已实现国内首台出货，晶硅钙钛矿叠层百兆瓦级设备已获得多台订单 [2] - 显示面板：模头、小尺寸涂布机已实现订单突破，后续有望实现国产替代0-1突破 [2] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润为1.13/2.46/3.37亿元，同比变动-66.92%/+117.99%/+36.89%，对应EPS为0.78/1.71/2.34元 [3] - 预计24-26年营业收入为18.01/21.01/24.64亿元，同比变动126.50%/16.69%/17.25% [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为28.3倍，考虑到公司基于涂布平台型技术多业务拓展，给予公司25年35倍PE [3] 行业与公司展望 - 曼恩斯特与宇树科技的战略合作有望持续配套出货，充分受益于下游高景气，后续订单有望持续放量 [8] - 曼恩斯特在固态电池、钙钛矿、显示面板等多领域实现订单落地，未来业绩增长潜力较大 [2][8]