公司评级 - 报告公司投资评级为无评级 [5] 核心观点 - 禾昌聚合2024年前三季度实现营业收入11.14亿元，同比增长12.30%；归属于上市公司股东的净利润9106万元，同比增长5.70%；扣非后净利润8844万元，同比增长5.23% [1] - 三季度单季营收4.21亿元，同比增长6.83%，主要由汽车相关业务推动；毛利率15.27%，同比下降2.59个百分点，环比下降0.27个百分点；扣非后归母净利润2877万元，同比下降12.31% [7] - 管理费用增长较快，同比+25.3%；财务费用同比+117.6%，主要因银行借款增加；研发费用同比+7.8%；其他收益同比+504.8%，主要因增值税加计抵减优惠政策；信用减值损失同比-47.5%，主要因应收账款坏账减少 [18] 行业分析 - 改性塑料行业在发达国家技术更先进，产品趋于高端化；国内市场规模庞大但集中度低，参与者以中小企业为主，仍聚焦低端产品生产 [8] - 国内规模化企业通过加大研发投入，扩充产能，加快推动产品高端化，有望占领更多市场份额 [8] 公司战略 - 禾昌聚合近年来资本支出主要用于新工厂建设和扩张，总部正在建设数字化绿色工厂，陕西地区新设子公司扩充产能，宿迁基地进行二期工程规划建设 [8] 财务数据 - 2020-2023年营业总收入分别为8.01亿元、9.77亿元、11.21亿元、14.17亿元，同比增长41%、22%、15%、26% [19] - 2020-2023年归母净利润分别为6900万元、8100万元、9100万元、1.16亿元，同比增长197%、18%、12%、27% [19] - 2020-2023年毛利率分别为17.5%、16.5%、16.2%、17.8%；ROE分别为13.2%、11.5%、10.4%、12.0% [19] - 2020-2023年每股收益分别为0.81元、0.76元、0.85元、1.08元；市盈率分别为8倍、19倍、11倍、17倍 [19]