投资评级 - 报告对贵州茅台维持买入评级，目标价为1721.90元 [27][31] 核心观点 - 2024年贵州茅台预计将顺利完成年初既定目标，营收、利润保持两位数增长 [24] - 2025年飞天53度500ml茅台酒投放量将同比略增，1000ml茅台酒投放量将增加，进一步强化普茅大单品地位 [24] - 2025年茅台酱香酒公司销售额增速目标不低于过去5年平均增速（约15%），费用投入将增加15亿元，增幅超50% [24] - 贵州茅台作为白酒行业龙头，终端动销有望受益于宏观经济政策，当前估值处于低位，股息率达3.3%，具备充足的投资安全边际 [24] 财务预测 - 预测2024-2026年贵州茅台EPS分别为67.48、73.25、81.50元 [25][31] - 2024-2026年营业收入预计分别为1708.36亿元、1855.03亿元、2053.08亿元，同比增长15.7%、8.6%、10.7% [26] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为847.65亿元、920.14亿元、1023.80亿元，同比增长13.4%、8.6%、11.3% [26] - 2024-2026年毛利率预计分别为92.2%、92.1%、92.1%，净利率分别为49.6%、49.6%、49.9% [26] 估值分析 - 采用FCFF估值法，计算得出公司WACC为10.00% [1][31] - 2024-2026年贵州茅台市盈率预计分别为22.7、20.9、18.8倍，市净率分别为8.1、6.5、5.4倍 [26] 公司动态 - 贵州茅台2025年经销商联谊会提出，2025年将加强自营体系与社会经销体系的统筹协调，经销商重要性得到进一步肯定 [24] - 茅台1935将以千元价格带，围绕长三角、珠三角、京津冀等地区精耕，提升品牌力与终端动销 [24]