投资评级与目标价 - 报告维持中金环境的投资评级为"增持"，目标价为4.46元 [19] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为22.3倍，给予公司2025年目标PE 22.3倍，对应目标价4.46元 [4] 核心观点 - 中金环境持续推动剥离不良资产，聚焦先进制造业主业，拟吸收合并全资子公司南方泵业并更名为"南方泵业" [19] - 公司持续开拓海外和终端客户，2023年海外收入约7.6亿元，2024年上半年海外收入约3.7亿元，市场包括东南亚、北美、非洲、东欧等地 [3] - 公司环保业务以政府类客户为主，制造业下游包含环保水处理和市政等公用事业行业，有望受益于化债政策带来的现金流和盈利改善 [3][19] 财务数据与预测 - 2023年公司实现营业收入5,433百万元，同比增长3.22%；归属母公司净利润200.58百万元，同比增长73.63% [21] - 下调2024-2026年归母净利润预测17/8/9%至2.60/3.80/4.73亿元 [4] - 2024E-2026E营业收入预计分别为5,321/5,984/6,704百万元，同比增长-2.08%/12.46%/12.03% [21] - 2024E-2026E归属母公司净利润预计分别为259.79/379.50/473.18百万元，同比增长29.52%/46.08%/24.69% [21] 业务发展 - 公司基本盘产品包括离心泵、端吸泵、TD管道泵、深井泵、消防泵等，持续提升市场份额 [3] - 开拓增量市场如中开泵、液冷泵，液冷产品成功应用于字节跳动数据中心 [3] - 2023年公司终端/配套客户收入占比20/80%，未来终端客户占比有望提升 [3] 估值与财务比率 - 2024E-2026E PE分别为29.65/20.30/16.28倍，PB分别为2.92/2.55/2.21倍 [21] - 2024E-2026E ROE分别为10.37%/13.43%/14.55%，ROIC分别为10.04%/15.65%/21.43% [9] - 2024E-2026E EV/EBITDA分别为14.60/10.11/7.60倍 [21]