投资评级 - 报告对鱼跃医疗的投资评级为"增持" [1][15] 核心观点 - 鱼跃医疗作为家用医疗器械龙头，聚焦呼吸与制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心业务，精准把握行业发展趋势，线上销售、产品小型化、智能化成为其业务布局的核心方向 [14][39] - 公司通过多次收并购拓展业务范围，形成了丰富的产品矩阵和强劲的品牌力，尤其在糖尿病护理、呼吸治疗、感染控制等领域表现突出 [10][20][22][47][49][50] - 疫情期间，公司抓住行业机遇，营收和利润快速增长，2023年营收达79.72亿元，归母净利润达23.96亿元，2024年业绩虽受疫情需求退潮影响，但仍较疫情前大幅增长 [29][100] 业务布局 - 鱼跃医疗业务覆盖呼吸制氧、糖尿病护理、感染控制、家用类电子检测、康复及临床器械等多个领域，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心赛道 [23][52] - 公司通过收购浙江凯立特进入持续血糖监测（CGM）领域，进一步完善了糖尿病护理业务布局 [91][93] - 呼吸治疗板块产品矩阵丰富，涵盖制氧机、呼吸机、雾化器等，满足用户多样化需求 [97][99] - 感染控制业务由全资子公司上海中优开展，"洁芙柔"和"安尔碘"品牌在院内感控领域具有领先地位 [111][112] 行业趋势 - 家用医疗器械行业正经历线上销售、产品小型化、智能化的显著变革，线上销售已成为主流趋势，产品小型化和智能化则满足了现代家庭的多样化需求 [38][83] - 2023年我国家用医疗器械市场规模达2343亿元，同比增长12.32%，市场前景广阔 [36][81] 财务表现 - 2023年鱼跃医疗主营收入为79.72亿元，预计2024-2026年主营收入分别为81.70亿元、93.15亿元、105.25亿元，同比增速分别为2.48%、14.02%、12.98% [4][129] - 2023年归母净利润为23.96亿元，预计2024-2026年归母净利润分别为20.03亿元、23.37亿元、26.16亿元，同比增速分别为-16.40%、16.70%、11.93% [4][129] - 2024Q1-Q3公司毛利率为50.13%，净利率为25.44%，较2019年同期分别提升8.21pcts和5.21pcts [57] 市场表现 - 鱼跃医疗在线上销售渠道表现突出，2024年1-10月线上销售额达27.83亿元，核心产品如血压计、制氧机、血糖仪等在各大电商平台销量领先 [56][68] - 公司糖尿病护理业务2024H1营收同比增长54.82%至5.62亿元，CGM产品CT3已获得欧盟MDR认证，未来将推出更多CGM新品 [93][94] 产品创新 - 公司推出第三代睡眠呼吸机，具备安静、舒适、智能三大优势，内置4G IOT模块，支持远程监控和指导 [65][108] - 便携式制氧机重量仅2.4千克，适用于各类户外场景，体现了公司小型化、轻量化的产品设计理念 [66]