投资评级 - 报告公司投资评级为“优于大市”（维持）[1][25] 核心观点 - 2024Q3业绩超预期，公司实现营业收入663.31亿元，同比增长14.65%，归母净利润280.25亿元，同比增长30.2%[3][19] - 2024Q3营业收入315.22亿元，同比增长17.3%，归母净利润166.63亿元，同比增长31.8%[3][19] - 来水偏丰推动发电量提升，2024年前三季度乌东德水库来水总量888.52亿立方米，同比增长12.56%，三峡水库来水总量3131.10亿立方米，同比增长20.26%[3][20] - 2024年前三季度公司境内六座梯级电站总发电量2358.14亿千瓦时，同比增长15.97%[3][20] - 财务费用下降明显，2023年前三季度财务费用率12.75%，同比下降3.56个百分点[3][11] - 2024Q3对联营企业和合营企业的投资收益39.26亿元，同比增长19.73%[3][16] - 公司首次进行中期分红，每10股派发现金股利2.10元，共分派现金股利51.38亿元，对应24H1现金分红率45.22%[3][25] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为342/363/380亿元，同比增速25.5%/6.3%/4.8%[25] - 当前股价对应PE为21.3/20.1/19.2倍，给予21-21.5倍PE，对应合理价值31.1-31.8元/股，较目前股价有4.3%-6.7%溢价空间[25] - 2024E营业收入869.18亿元，同比增长11.3%，归母净利润341.77亿元，同比增长25.5%[7][25] - 2024E每股收益1.40元，2025E每股收益1.48元，2026E每股收益1.56元[7][25] - 2024E净资产收益率16.2%，2025E净资产收益率16.3%，2026E净资产收益率16.0%[7][25] 行业与公司表现 - 公司所属行业为公用事业·电力，2024Q3业绩显著增长，主要受来水改善和梯级电站发电量增加影响[3][8] - 公司境内六座梯级电站2024Q3总发电量1151.96亿千瓦时，同比增长15.05%[20][21] - 2024Q3乌东德电站发电量173.57亿千瓦时，同比增长15.13%，白鹤滩电站发电量244.42亿千瓦时，同比增长15.46%[20][21] - 2024Q3溪洛渡电站发电量233.84亿千瓦时，同比增长23.49%，向家坝电站发电量122.80亿千瓦时，同比增长18.63%[20][21] - 2024Q3三峡电站发电量323.28亿千瓦时，同比增长12.39%，葛洲坝电站发电量54.04亿千瓦时，同比下降7.25%[20][21]