投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [37] 核心观点 - 思维列控是国内领先的列车控制系统厂商，主要产品包括LKJ系统、机务安防系统、高铁列车运行检测与信息管理系统等 [58] - 子公司蓝信科技是高铁列车运行检测与信息管理系统的主要厂商，产品DMS系统、EOAS系统车载设备是我国动车组的标准配置 [3][58] - 公司LKJ系统产品的市场占有率超过49%，未来机车业务的成长性主要来自于新产品推广、新造车需求和老旧内燃机车替换 [58] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9% [20][37] 业务结构 - 2024年上半年公司分业务收入结构：列车运行控制系统60%，铁路安全防护系统25%，高速铁路列车运行监测系统15% [1] - 子公司蓝信科技主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等 [3] 行业背景 - 我国列车运行控制系统自上世纪八十年代以来发展迅速，目前已经进入了规范发展阶段 [7] - 铁路行业景气度持续，2024年1-11月完成铁路固定资产投资7117亿元，同比增长11.1%；全国铁路客运量40.15亿人次，同比增长12.6% [68] - 未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车，年均约替换1950台内燃机车 [13][69] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为14.6亿元、18.1亿元、22.6亿元，同比增长23.3%、24.1%及24.9% [20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9% [20][37] - 预计2024-2026年毛利率分别为63.5%、63.9%、64.3% [22] 估值 - 可比公司估值来看，公司2025年业绩对应当前股价的PE在可比公司中较低，成长性较高 [37] - 对应2024年12月26日收盘市值的PE分别为18倍、14倍及11倍 [37]