净利润预测与增长 - 预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为49,000万元到61,000万元，同比增长18.91%到48.03%[3] - 预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为48,900万元到60,900万元，同比增长20.36%到49.90%[3] - 2023年归属于母公司所有者的净利润为41,207.73万元，扣除非经常性损益的净利润为40,628.31万元[4] 行业复苏与市场需求 - 铁路行业持续复苏，客户招标需求增长，公司订单和营业收入实现快速增长[5] 产品优化与市场拓展 - 公司产品结构持续优化，高毛利产品占比提升，市场规模实现新突破[5] 数字化转型与盈利能力 - 公司持续推进数字化转型，综合费用率持续下降，盈利能力进一步提升[5]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [37] 核心观点 - 思维列控是国内领先的列车控制系统厂商，主要产品包括LKJ系统、机务安防系统、高铁列车运行检测与信息管理系统等 [58] - 子公司蓝信科技是高铁列车运行检测与信息管理系统的主要厂商，产品DMS系统、EOAS系统车载设备是我国动车组的标准配置 [3][58] - 公司LKJ系统产品的市场占有率超过49%，未来机车业务的成长性主要来自于新产品推广、新造车需求和老旧内燃机车替换 [58] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9% [20][37] 业务结构 - 2024年上半年公司分业务收入结构：列车运行控制系统60%，铁路安全防护系统25%，高速铁路列车运行监测系统15% [1] - 子公司蓝信科技主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等 [3] 行业背景 - 我国列车运行控制系统自上世纪八十年代以来发展迅速，目前已经进入了规范发展阶段 [7] - 铁路行业景气度持续，2024年1-11月完成铁路固定资产投资7117亿元，同比增长11.1%；全国铁路客运量40.15亿人次，同比增长12.6% [68] - 未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车，年均约替换1950台内燃机车 [13][69] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为14.6亿元、18.1亿元、22.6亿元，同比增长23.3%、24.1%及24.9% [20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9% [20][37] - 预计2024-2026年毛利率分别为63.5%、63.9%、64.3% [22] 估值 - 可比公司估值来看，公司2025年业绩对应当前股价的PE在可比公司中较低，成长性较高 [37] - 对应2024年12月26日收盘市值的PE分别为18倍、14倍及11倍 [37]

思维劣控公司2024年第三季度业绩分析 公司简介 1. 思维劣控是我国最早从事列车运行控制技术研究的企业之一,是我国列车运行控制技术的开拓者、技术进步的推动者以及行业标准的制定者之一。[1] 2. 公司于2015年12月24日在上交所主板上市,是我国列车控制领域首家A股上市公司。[1][2] 3. 公司已形成列车运行控制、铁路安全防护、高铁运行监测整体解决方案的能力。[1][2][3] 2024年前三季度经营情况 1. 公司新签订单持续增长,营业收入稳中有升。前三季度实现营业收入9.06亿元,同比增长23.83%。[5][6] 2. 公司三大核心业务(列车运行控制、铁路安全防护、高铁运行监测)收入全面增长。[6] 3. 公司产品结构持续优化,高毛利产品占比进一步提升,毛利率和净利率均有所提升。前三季度毛利率达63.6%,同比增加4.2个百分点;净利率为36.2%,同比增加1.5个百分点。[6] 4. 公司经营活动现金流持续改善,前三季度经营活动产生的现金流量达2.46亿元,同比增长24.13%。[5][7] 5. 公司前三季度实现规模净利润3.28亿元,同比增长33.98%;实现规模扣非净利润3.28亿元,同比增长36.73%。[5][6] 其他重要信息 1. 公司形成了七大核心竞争力,包括市场地位优势、技术优势、产品链优势、研发优势、品牌优势等。[4] 2. 公司未来将全面落实安全生产、提质增效措施,加快优化产品结构,加强技术创新,提升管理水平,以实现更高质量发展。[7]

投资评级 - 报告对思维列控的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 思维列控2024年前三季度实现营业收入9.06亿元，同比增长23.83%；归母净利润3.28亿元，同比增长33.98% [1] - 第三季度营业收入3.47亿元，同比增长69.16%；归母净利润1.38亿元，同比增长94.21%，业绩增速明显加快 [1] - 公司2024年中报披露上半年订单增长30%以上，三季度订单持续增长，项目验收增加，收入增长较快 [1] - 2024年三季报毛利率为63.56%，同比增长4.15个百分点；净利润率为37.38%，同比增长2.69个百分点 [1] - 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.96%、8.71%、10.4%、-3.45%，四项费用率合计21.62%，同比减少0.69个百分点 [1] 行业分析 - 铁路投资在稳定经济中发挥关键作用，推动区域发展和绿色转型 [1] - "十三五"期间全国铁路累计完成固定资产投资3.99万亿元，年均投资7980亿元 [1] - "十四五"全国铁路固定资产投资总规模与"十三五"总体相当，2024-2025年铁路固定资产投资有望加速 [1] - 2024年前三季度全国铁路完成固定资产投资5612亿元，同比增长10.3%，投产铁路新线1820公里 [1] - 2024年1-9月全国铁路累计发送旅客33.38亿人，同比增长13.8%；货运总发送量38.05亿吨，同比增长2.66% [1] 公司竞争力 - LKJ系统应用于全路约2.24万台机车和1546余列动车组，存量市场约3.3万套 [3] - 公司核心产品LKJ2000市占率约50%，正在进行第三轮设备更新周期 [3] - 公司新一代列控系统（LKJ-15S系统）已通过CRCC认证，实现小批量推广 [3] - 公司铁路安全防护产品6A产品、CMD系统市场占有率约30%，新产品LSP系统市场占有率超过50% [3] - 全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品核心供应商，DMS系统、EOAS系统车载设备是动车组标准配置 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为14.27亿、16.68亿、18.89亿元 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.13亿、6.01亿、6.83亿元 [5] - 预计2024-2026年PE分别为19.26X、16.44X、14.46X [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.34元、1.58元、1.79元 [6] 财务表现 - 2024年三季报显示公司毛利率63.56%，净利率37.38%，ROE（摊薄）7.13% [1] - 2024年三季报每股净资产12.05元，每股经营现金流0.64元 [1] - 2024年三季报资产负债率5.16%，总股本3.81亿股 [1] - 2024年三季报流通市值98.75亿元，市净率2.15倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持-A"评级 [3] 报告核心观点 - 公司三大主营业务(列控、铁路安防、高铁)覆盖普铁和高铁,竞争格局良好,受益于存量更新和技术升级带来的市场扩容 [2] - 列控业务中,LKJ无线数据换装系统开启大批量加装,LKJ20000产品更新需求看好 [2] - 铁路安防业务中,LSP系统加速推广,6A、CMD产品更新数量增长和技术升级需求提升,仍有望保持增长 [2] - 高铁业务中,DMS系统、EOAS系统车载设备已逐步达到更新年限,产品更新或升级换型需求有待释放 [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.37/6.45/7.69亿元,同比增长30.2%/20.3%/19.1% [3] 分部门总结 列控业务 - LKJ系统应用于2.24万台机车和1,546列动车组,LKJ存量市场约3.3万套,公司市场占有率超过49% [2] - 2023年以来,公司LKJ2000及配套产品的更新需求及订单保持增长趋势 [2] 铁路安防业务 - 核心产品6A、CMD系统市场占有率均在30%左右,LSP系统市场占有率超过50% [2] - LSP系统加速推广,6A、CMD产品更新数量增长和技术升级需求提升,业务仍有望保持增长 [2] 高铁业务 - DMS系统、EOAS系统车载设备是我国动车组的标准配置,更新换代周期通常为10年,已逐步达到更新年限 [2] - 2024年以来,铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对思维列控的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩高增长超预期,持续受益于铁路装备更新 [1] - 公司业务结构优化、精益管理降本增效成效凸显,盈利能力进一步提升 [1] - 公司注重股东回报,发布利润分配预案,分红比例稳步上行 [1] - 铁路装备行业景气度高且可持续,思维列控确定性受益 [1] - 预计公司未来三年归母净利润复合增长率为23% [1] 公司业绩分析 - 2024年前三季度公司实现营收9.1亿元,同比增长23.8%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长34.0% [1] - 2024年第三季度单季实现营收3.5亿元,同比增长69.2%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长94.2% [1] - 公司综合毛利率为63.6%,同比提升4.1个百分点;净利率为37.4%,同比提升2.7个百分点 [1] - 期间费用率为21.6%,同比下降0.7个百分点 [1] 行业及公司发展前景 - 铁路装备行业投资有望维持高位,持续刺激铁路设备更新换代和后市场需求 [1] - 公司三大业务板块相关产品均处于更新周期,与行业投资节奏一致 [1] - 预计公司未来三年归母净利润复合增长率为23% [1]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为347,064,250.93元，同比增长69.16%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为137,695,312.73元，同比增长94.21%[2] - 年初至报告期末营业收入为905,778,183.64元，同比增长23.83%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为327,694,185.24元，同比增长33.98%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为905,778,183.64元，同比增长23.8%[16] - 公司2024年前三季度净利润为338,606,790.94元，同比增长33.5%[17] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为327,694,185.24元，同比增长34.0%[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为245,831,381.21元，同比增长24.13%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为245,831,381.21元，同比增长24.1%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为871,468,858.31元，同比增长10.9%[19] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为33,779,296.03元，同比下降16.8%[19] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为186,183,907.22元，同比增长3.3%[19] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为35,556,856.77元，同比增长29.2%[20] - 投资支付的现金为270,000,000.00元，同比增长58.8%[20] - 支付其他与投资活动有关的现金为152,588,359.59元，同比下降63.0%[20] - 投资活动现金流出小计为458,145,216.36元，同比下降24.8%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-87,288,290.41元，同比减少38.7%[20] - 筹资活动现金流入小计为3,466,127.78元，同比下降80.5%[20] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为317,167,521.68元，同比增长51.8%[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-313,701,393.90元，同比减少50.1%[20] - 期末现金及现金等价物余额为102,930,673.05元，同比下降35.9%[20] 资产与负债 - 总资产为4,961,524,422.47元，同比下降1.59%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为4,593,556,064.66元，同比增长0.89%[3] - 公司2024年9月30日的货币资金为1,506,071,068.39元，较2023年12月31日的1,615,184,566.29元减少了6.76%[13] - 公司2024年9月30日的应收账款为863,099,736.03元，较2023年12月31日的868,946,880.52元减少了0.67%[13] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为2,948,821,872.93元，较2023年12月31日的3,028,844,982.44元减少了2.64%[13] - 公司2024年9月30日的固定资产为327,143,119.82元，较2023年12月31日的287,454,826.29元增加了13.81%[14] - 公司2024年9月30日的资产总计为4,961,524,422.47元，较2023年12月31日的5,041,602,195.50元减少了1.59%[14] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为251,704,920.81元，较2023年12月31日的383,259,595.72元减少了34.32%[15] - 公司2024年9月30日的负债合计为255,794,893.14元，较2023年12月31日的386,739,326.83元减少了33.86%[15] - 公司2024年9月30日的未分配利润为1,715,387,628.33元，较2023年12月31日的1,676,146,573.01元增加了2.34%[15] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为4,705,729,529.33元，较2023年12月31日的4,654,862,868.67元增加了1.09%[15] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益为0.36元/股，同比增长100.00%[3] - 加权平均净资产收益率为7.14%，同比增加1.55个百分点[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.86元，同比增长34.4%[17] 非经常性损益与政府补助 - 非经常性损益项目中，政府补助为2,642,571.24元[4] 税收与费用 - 公司轨道交通产业园区投入使用并转固，导致房产税增加，同时营业收入增长使增值税附加税同比增加[7] - 公司计提安全生产费用，专项储备增加至187.08万元[7] - 公司管理人员薪酬增加，轨道交通产业园转固导致折旧及水电费增加，管理费用增至42.06万元[7] 股东与股利 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.50元（含税），按截至2024年9月30日的总股本测算，合计派发现金股利95,318,594.25元（含税）[12] - 公司普通股股东总数为25,848人，前10名股东持股比例最高为20.39%[8][9] 营业外支出 - 公司支付远望谷前期应付股利及利息，导致营业外支出大幅增加至1,462.75万元[7] 项目中标 - 公司全资子公司蓝信科技中标沈阳局集团公司机务系统本务机车调车安全辅助防护系统项目，中标金额为12,654.73万元人民币（不含税）[11] 研发费用 - 公司2024年前三季度研发费用为94,228,153.59元，同比下降1.9%[16] 营业利润 - 公司2024年前三季度营业利润为400,301,374.10元，同比增长33.1%[16] 其他现金收支 - 公司收到保函及履约保证金较去年同期增加，收到其他与经营活动有关的现金增至55.13万元[7] - 公司申购的结构性存款增加，投资支付的现金增至58.82万元[7] - 公司现金分红金额较去年同期增多，分配股利、利润或偿付利息支付的现金增至51.78万元[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [28] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入5.59亿元,同比增长6.16%;归母净利润1.90亿元,同比增长9.39% [8] - 公司列控业务、铁路安防业务、高铁业务收入均实现增长,其中高铁业务增长14.93% [10][11][12] - 公司上半年新签订单约6.6亿元,同比增长超过30% [13] - 公司毛利率为62.83%,同比增长4.63个百分点,盈利能力较强 [14][15] - 铁路投资和运输需求持续回暖,为公司业务发展提供支撑 [18][19][20][21] - 公司核心产品市场份额领先,充分受益铁路设备更新需求 [22][23][24][26][27] 分业务表现 1. 列控业务 - 公司LKJ无线数据换装系统开启大批量加装,LKJ20000产品更新需求保持增长 [10] - LKJ2000系统市占率约50%,正处于第三轮设备更新周期 [22] 2. 铁路安防业务 - 公司调车安全防护系统(LSP系统)加速推广,6A、CMD产品更新需求增长 [11][15][17] - 公司铁路安防产品市占率较高 [23] 3. 高铁业务 - 铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和设备更新 [12] - 子公司蓝信科技是高铁车载安全监测系统的核心供应商 [24]

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[70] 报告的核心观点 公司产品市场领先，更新周期加速需求释放 - 公司收入和利润维持长期增长趋势。2024H1公司实现营业收入5.59亿元，同比+6.16%；2023年收入11.8亿元，同比+10.6%；2018-2023年收入CAGR为16.87%。2024H1公司实现归母净利润1.9亿元，同比+9.39%；2023年归母净利润4.12亿元，同比+18.97%；2018-2023年CAGR为17.02%。[20][21][22] - 公司三大业务为列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行检测与信息管理。其中列车运行控制系统是公司基础业务，长期维持公司增长动力。[24][25][26][27] - 公司LKJ系统市占率超过49%，是国家铁路列车运行控制系统的主流装备。LKJ2000等产品已进入更新周期，公司第四代LKJ列控系统LKJ-15S已开始小批量推广。[32][33][40][42] - 公司铁路安全防护产品如6A车载音视频显示终端、CMD系统、LSP系统等在市场占有率、技术标准、品牌推广方面均占据领先优势。[43][44][45] - 公司全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商。目前动车组DMS系统、EOAS系统已逐步达到更新年限，产品更新或升级换型需求有待释放。[46][47][49][51] 客货运流量高增+铁路投资历史新高，公司新签订单稳定增长 - 2024年1-6月，全国铁路发送旅客同比+18.4%，货运总发送量同比+0.6%。铁路客货运需求的持续增长有助于提升铁路专用设备的采购需求和加快设备采购更新节奏。[56] - 2024H1，全国铁路完成固定资产投资同比+10.63%，创历史同期新高。预计"十四五"后两年，铁路投资的重点将由基础建设投资向机车车辆、设备更新改造及数智化升级方面倾斜。[59] - 2024H1，公司新签订单约6.6亿元，同比增长30%+。[61] 公司持续降本增效，加大研发推进国产化进程 - 2024H1公司销售毛利率为62.83%，同比+4.63pct；净利润率为34.01%，同比+1pct。公司三大业务毛利率分别为62.7%/66.5%/64.2%。[65] - 公司保持高研发投入，2024H1研发费用0.64亿元。公司核心产品如列控系统、DMS、EOAS等加速推进信创及国产化设计,自主研发的高铁JRU已实现小规模应用。[66][67]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 计算机 2024 年 08 月 20 日 思维列控 (603508) ——上半年盈利水平显著提升，新签订单增长超 30% | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 20 日 | | 收盘价（元） | 19.70 | | 一年内最高 / 最低（元） | 25.11/10.60 | | 市净率 | 1.7 | | 息率（分红/股价） | 3.84 | | 流通 A 股市值（百万元） | 7,511 | | 上证指数/深证成指 | 2,866.66/8,252.87 | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 11.69 | | | | | 资产负债率 % | 4.73 | | 总股本/流通 A ...