投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司主营业务经营稳健，战略规划明晰坚定，25年继续按照五年战略规划方向推进 [1] - 东部子公司低温业务增势良好，西部地区常温业务占比更高，25年经营表现有望修复 [1] - 核心业务依托低温鲜奶和低温特色酸奶，D2C渠道可加强与消费者的联系，增厚竞争壁垒 [1] - 结构优化带来毛利率提升，24Q3公司毛利率同比提升2.4pct [1] - 公司整合并购及投后管理能力强，多品牌运作保留原有品牌，逐步统一产品/包装 [1] - 低温品类运作能力和研发创新能力突出，24Q3公司新品维持双位数以上收入占比 [1] 盈利预测与估值 - 上调2024-2026年归母净利润至5.64/6.71/7.68亿元，较前次分别上调2.47%/1.25%/3.44% [1] - 2024-2026年对应EPS分别为0.65/0.78/0.89元，当前股价对应PE分别为22X/19X/16X [1] - 2024-2026年营业收入预计为11,077/11,668/12,305百万元，增长率分别为0.82%/5.34%/5.46% [10] - 2024-2026年净利润预计为564/671/768百万元，增长率分别为30.82%/19.11%/14.34% [10] - 2024-2026年ROE（归属母公司）预计为15.22%/15.98%/16.14% [10] 市场数据 - 总股本8.61亿股，总市值126.60亿元 [3] - 一年最低/最高股价为7.88/16.38元，近3月换手率69.83% [3] 财务数据 - 2024E毛利率预计为28.9%，EBITDA率预计为12.9% [5] - 2024E销售费用率预计为15.98%，管理费用率预计为4.63% [5] - 2024E资产负债率预计为62%，流动比率预计为0.65 [5] - 2024E每股红利预计为0.20元，每股经营现金流预计为1.41元 [5] 股价表现 - 1M/3M/1Y相对收益分别为10.15%/23.44%/14.86%，绝对收益分别为12.20%/31.11%/34.37% [12]