投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持）[4] 核心观点 - 报告公司以地勘服务起家，多金属资源开发平台发展路径清晰，锂盐高度一体化生产有望平稳度过出清周期，公司把持全球仅存在产铯榴石资源，逐步主导全球铷铯供应，铜矿业务实现突破，矿权禀赋优质具备增储空间，锗镓业务有望快速放量，充分受益于中美博弈带来的战略金属价值上移[17] 财务数据 - 2022年营业收入为8041百万元，2023年下降至6013百万元，预计2024年将进一步下降至4952百万元，2025年和2026年将分别回升至5337百万元和6167百万元[2] - 2022年归母净利润为3295百万元，2023年下降至2208百万元，预计2024年将进一步下降至844百万元，2025年和2026年将分别回升至1061百万元和1432百万元[2] - 2022年EPS为4.57元/股，2023年下降至3.06元/股，预计2024年将进一步下降至1.17元/股，2025年和2026年将分别回升至1.47元/股和1.98元/股[2] - 2022年净资产收益率为43.9%，2023年下降至18.1%，预计2024年将进一步下降至6.8%，2025年和2026年将分别回升至8.0%和10.0%[2] 行业与公司动态 - 报告公司投资建设Kitumba铜矿项目，规划采选冶一体化年均产铜5万吨，总投资41亿元，预计2026年底投产[17] - 报告公司投资建设Tsumeb冶炼厂多金属综合循环回收项目，规划年产锗锭33吨、镓11吨、锌1.09万吨，总投资16亿元，预计2026年投产[17] - 报告公司收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，项目位于赞比亚中央省Mumbwa地区，矿权内含铜资源量67.6万吨@1.62%[17] - 报告公司收购Tsumeb冶炼厂98%股权，项目位于纳米比亚楚梅布地区，冶炼厂现有26万吨/年精矿处理能力，通过技改后预计可提升至37万吨/年[17] 未来展望 - 预计2024-2026年报告公司营收分别为50/53/62亿元，归母净利为8.4/10.6/14.3亿元，对应PE31/25/18.5倍[17]