投资评级 - 报告首次覆盖，给予"买入"评级 [55][173] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的中医医疗健康服务商，主营业务涵盖提供医疗解决方案及药品销售 [146] - 公司通过"线上+线下"OMO服务模式，构建了覆盖全国19个城市及新加坡的线下基层医疗服务网络 [20][88] - 公司医生团队由"国医大师"牵头，培养核心中医服务人才，保障服务质量 [56] - 公司合作供应商数量庞大，截至2023年底在全国共有452个供应商，建立了垂直整合的供应链体系 [24][56] - 公司通过内生自建和外部收购有序扩大门店数量，医师队伍强大，有能力在短期内实现盈亏平衡和业绩增长 [142] 医生资源 - 截至2024年8月，公司执业中医师总数超过3.9万名，自雇医师及其他医疗专业人员达1548人，占比超50% [20] - 公司合作国医大师总数达七位，医师团队力量强大，获医能力较强 [20] - 公司已搭建起学术带头人(国医大师、全国与省市名医)-骨干医生(全职、社区医生）-青年医生(硕博毕业生)的三个梯度人才培养体系 [29] 门店扩张 - 截至2024年7月，公司在全国19座城市及新加坡拥有74家线下中医服务网络 [30] - 2024H1，公司自建4家、并购12家门店，线下业务新拓展至新加坡、长沙等4座城市 [30] - 2024H1，公司新增6家医联体合作单位，累计合作单位达26家 [30] 财务表现 - 2024H1，公司线下医疗机构实现营收12.30亿元，同比增长43.7%；客单价达573元，医疗雇员人均产出79.49万元，同比增长4.4% [20] - 2024H1，公司线下收入12.31亿元，占总体营收90.08%，同比增长43.7% [35] - 2024H1，客户回头率达69.5%，人均消费573元，较上年同期增长4.95% [35] - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为30.3/39.7/51.7亿元，对应增速为30%/31%/30%；归母净利润为3.3/4.8/6.6亿元，对应增速为30%/47%/36% [163] 行业前景 - 中国中医医疗服务行业的市场规模从2018年的人民币5,836亿元增至2022年的人民币8,000亿元，复合年增长率为8.2% [127] - 预计2032年市场规模有望达到人民币21,239亿元，2022年至2032年的复合年增长率有望达到10.3% [127] - 人口老龄化与慢性病患病率的上升将继续刺激中国居民在中医医疗服务方面的支出 [128]