投资评级与核心观点 - 报告给予新泉股份"买入"评级，目标价58.40元，首次覆盖[10] - 预计2024-2026年归母净利润CAGR为28.8%，EPS分别为2.19/2.92/3.54元，对应动态PE分别为21/16/13倍[10] - 给予公司2025年20倍PE，目标价58.40元，首次覆盖给予"买入"评级[10] 财务预测与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为133.88亿元、176.11亿元、205.13亿元，增速分别为26.62%、31.54%、16.48%[4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为10.68亿元、14.23亿元、17.23亿元，增速分别为32.61%、33.18%、21.11%[4] - 2024-2026年毛利率预计分别为20.50%、20.80%、21.00%，净利率分别为7.98%、8.08%、8.40%[4] - 2024-2026年ROE预计分别为18.80%、20.64%、20.68%[4] 公司概况与行业分析 - 新泉股份是行业领先的汽车饰件整体解决方案提供商，主要产品包括仪表板总成、门内护板总成等，是众多汽车品牌的一级配套商[27] - 汽车内饰行业集中度较低，全球主要内饰企业包括延锋、佛吉亚等，营收CR3为31.9%[38] - 汽车外饰单车价值量进一步提升，公司积极开拓外饰业务，2024年上半年外饰件实现营收2.36亿元，同比+247%[20] 公司经营与市场份额 - 公司产品销量及单价持续提升，2020-2023年仪表板总成销量由185万套提升至532万套，CAGR为42.3%[76] - 2023年公司仪表板总成市场占有率为17.7%，同比+4.2pp，门内护板市占率为5.7%，同比+1.5pp[78] - 公司前五大客户占比稳定，2023年合计占比71%，主要客户包括吉利集团、国际知名品牌电动车企业、奇瑞汽车等[114] 国际化战略与产能扩张 - 公司积极推进国际化战略，已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克设立生产基地，2023年墨西哥新泉实现营收3.36亿元，同比+918%[95] - 公司国内产能稳步扩张，预计到2025年新增50万套仪表板总成产能，2026年新增50万套保险杠总成、50万套汽车轮眉饰板等产能[124] - 公司人工成本优势明显，2023年工资薪酬占营业总成本比重为12.48%，低于同业竞争对手2-17pp[130] 财务表现与盈利能力 - 2023年公司营收105.72亿元，同比+52.2%，归母净利润8.06亿元，同比+71.2%[105] - 2023年公司毛利率为20.07%，净利率为7.6%，ROE为17.6%，同比+5.62pp[105] - 2023年公司总资产周转率为0.93次/年，处于行业中上游，表现相对较好[146] 风险提示 - 客户销量不及预期风险，行业不景气风险，出海风险等[75]