投资评级 - 维持公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司作为国内激光芯片领军企业，持续推进"纵向+横向"扩张的业务布局，多产品领域拓展客户，有序扩张产能，蓄力长期发展，在国产替代的浪潮下有望凭借自身竞争优势充分受益 [2] - 公司高功率半导体激光芯片保持领先，逐步实现国产替代，是少数研发和量产高功率半导体激光芯片的公司之一 [19] - 公司持续推动"纵向+横向"业务布局，纵向往下游器件、模块及直接半导体激光器延伸，横向往 VCSEL 芯片及光通信芯片等半导体激光芯片扩展，开拓新兴应用市场 [27] 财务数据 - 2024-2025 年归母净利润预测调整为 -0.6/0.2 亿元，新增 2026 年归母净利润预测为 0.7 亿元 [2] - 2024 年前三季度实现营收 2.0 亿元，同比下降 8%，归母净利润 -0.6 亿元，同比下降 183%，扣非归母净利润 -1.0 亿元，同比下降 54% [11] - 24Q3 季营收 0.8 亿元，同比下降 2%，环比增长 0.7%，归母净利润 -0.2 亿元，同比下降 78%，环比增长 9%，扣非归母净利润 -0.3 亿元，同比下降 20% [11] - 24Q3 季毛利率为 29%，环比提升 2.18pct [11] - 2024-2026 年营业总收入预测为 291.94/398.35/498.25 百万元，同比增速为 0.60%/36.45%/25.08% [10] - 2024-2026 年归母净利润预测为 -55.76/19.91/68.15 百万元，同比增速为 39.36%/135.70%/242.33% [10] - 2024-2026 年每股收益预测为 -0.32/0.11/0.39 元 [10] - 2024-2026 年 P/E 预测为 -124.28/348.08/101.68 倍 [10] - 2024-2026 年毛利率预测为 27.39%/40.70%/42.38% [15] - 2024-2026 年归母净利率预测为 -19.10%/5.00%/13.68% [15] 市场表现 - 公司股价走势与沪深300指数相比，2023年12月29日至2024年12月26日期间表现相对较弱 [3] - 公司收盘价为 39.31 元，一年最低/最高价为 23.37/62.90 元，市净率为 2.29 倍，流通 A 股市值为 3,916.28 百万元，总市值为 6,929.56 百万元 [30] 业务布局 - 公司核心产品为半导体激光芯片，纵向往下游器件、模块及直接半导体激光器延伸，横向往 VCSEL 芯片及光通信芯片等半导体激光芯片扩展 [27] - 公司在 VCSEL、光通信芯片等领域的布局，有助于开拓新的应用市场，VCSEL 芯片主要应用在消费电子、光通信、车载激光雷达芯片 [27] - 公司推出的单波 100GEML、50GVCSEL、100mWCWDFB 大功率光通信激光芯片为当前 400G/800G/1.6T 超算数据中心互连光模块的核心器件 [27] - 根据 Omdia 数据，2025 年高速光通信芯片市场规模有望达到 43.40 亿美元，公司光通信业务有望受益 [27] 研发与技术 - 公司研制出的单管芯片室温连续功率超过 100W，工作效率 62% [19] - 公司的 9XXnm 50W 高功率激光芯片在宽度为 330um 发光区内产生 50W 激光输出，光电转化效率大于等于 62% [19]