投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价3 23元/股 2024年目标PE为38X [13][26][155] 核心观点 - 公司产品管线丰富 涵盖心脑血管 骨科 维生素 电解质等多个领域 具有较强竞争优势 [10][45][90] - 核心产品安脑丸/片 鹿瓜多肽注射液 注射用多种维生素（12）等在细分市场占据龙头地位 [45][93][136] - 预计2024-2026年公司总体收入分别为23 31/25 29/27 99亿元 同比增长-11%/9%/11% [13][146] 产品管线 - 心脑血管药物市场空间广阔 公司拥有安脑丸/片等多个产品 竞争优势明显 [14][23][96] - 骨科药物聚焦关节领域 鹿瓜多肽注射液中选京津冀"3+N"联盟 带来营收增量 [9][46][103] - 维生素类药物竞争格局良好 注射用多种维生素（12）占据细分行业超80%市场份额 [3][24][136] - 电解质药物行业领军者 补达秀表现亮眼 已中选多个集采联盟 [15][47][123] 财务表现 - 2024-2026年预计归属于上市公司股东的净利润分别为1 94/2 32/2 68亿元 EPS分别为0 09/0 10/0 12元 [13][146] - 2024年上半年公司实现营收18 58亿元 同比下降9 48% 归母净利润1 83亿元 同比下降18% [33][58] - 2024年上半年维生素类药物实现营收5 32亿元 占公司总营收超43% [35] 行业前景 - 我国老龄化趋势明显 预计到2035年65岁以上人口占比超20% 心脑血管药物市场前景广阔 [14][71][73] - 2018-2023年我国肠外营养市场规模从66 24亿元增长至94 60亿元 预计2030年将突破140亿元 [86][132]