投资评级 - 报告维持孩子王"推荐"评级 [6] 核心观点 - 孩子王2024年预计实现归母净利润1.6~2.1亿元，同比增长52.2%100.7%，扣非归母净利润1.21.6亿元，同比增长91.9%~155.9% [1] - 公司通过"三扩"战略（扩品类、扩赛道、扩业态）和数字化发展，显著改善业绩 [1] - 收购乐友国际剩余35%股权，进一步巩固母婴产业龙头地位 [1] - 与辛选合作设立子公司"链启未来"，探索线上&线下母婴新零售模式，首场直播销售额超2亿元 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.02/3.49/5.00亿元，同比增速分别为92.3%/72.9%/43.1% [1] - 2024年营业收入预计为8,753百万元，同比增长2.7%，2025年预计为9,821百万元，同比增长12.2% [5] - 2024年每股收益预计为0.16元，2025年为0.28元，2026年为0.40元 [5] - 2024年PE为70X，2025年为41X，2026年为28X [5] 战略与业务发展 - 公司聚焦"儿童生活馆、非标增长、同城亲子"三大必赢之战，推动全渠道、全场景、全年龄段母婴童服务新生态 [1] - 2023年收购乐友国际65%股权，2024年拟以5.6亿元现金收购剩余35%股权，实现全资控股 [1] - 与辛选合作探索新家庭电商直播零售业务，首场直播销售额超2亿元，未来将长期合作 [1] 财务表现 - 2024年Q1-3乐友国际实现营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元 [1] - 2024年预计毛利率为29.56%，2025年为29.86%，2026年为30.88% [9] - 2024年预计净利润率为1.20%，2025年为2.06%，2026年为3.20% [9] - 2024年预计ROE为3.35%，2025年为6.20%，2026年为9.95% [9] 行业与市场 - 孩子王作为母婴渠道龙头，具备较强的全渠道运营能力和数字化建设能力 [1] - 公司通过自有品牌提升、儿童生活馆及加盟新业务放量，进一步打开市场空间 [1] - 供给端逐步出清，公司市占率有望持续提升 [1]