投资评级 - 报告给予恒而达"买入"评级，预计2024-2026年EPS分别为0.82元、0.90元、1.01元，对应PE为34.3、31.0、27.8，估值具备性价比 [80][164] 核心观点 - 恒而达深耕金属切削工具领域30年，形成了模切、锯切等金属切削工具产品系列化及配套数控装备一体化产品矩阵，并积极布局滚动功能部件产品 [11][12][113] - 公司经营稳健，2017-2023年营业总收入由3.12亿元提升至5.42亿元，复合增长率9.64%；归母净利润由0.61亿元提升至0.87亿元，复合增长率6.13% [16][91] - 2023年公司海外市场实现收入0.54亿元，yoy+37.58%，海外市场毛利率为39.38%，高于国内市场的28.80% [45][46] 公司业务与产品 - 公司主营业务包括金属切削工具、智能数控装备及滚动功能部件，其中金属切削工具产品有模切工具、锯切工具等，智能数控装备产品有CNC全自动圆锯机、高速数控带锯床等 [15][88] - 模切工具业务为公司第一大收入来源，2023年实现收入2.74亿元，占比50.53%，毛利率26.26% [69][133] - 锯切工具业务2023年实现收入2.07亿元，占比38.13%，毛利率36.51%，连续4年保持增长 [79][134] 研发与创新 - 2023年公司研发投入0.26亿元，yoy+65.73%，占营收比重4.84%，完成了滚柱直线导轨副、不干胶专用模切刀等新品的研发 [108] - 公司加大滚动功能部件业务研发投入，2023年完成两大系列近80个型号直线导轨副产品的研发，滚珠型直线导轨副已实现小规模量产 [4][145] 行业与市场 - 全球切削刀具市场规模从2016年的331亿美元增长至2021年的380亿美元，预计2022年达到390亿美元，总消费量呈现稳定增长趋势 [49][50] - 中国刀具消费规模2022年达到464亿元，相对于2016年增长44.10%，硬质合金刀具为我国切削工具第一大刀具品类，占比63.1% [51][54] - 滚动功能部件应用广泛，全球市场被日本NSK、THK等国外企业垄断，国内企业逐步打破海外行业垄断局面 [142][148]