投资评级 - 报告对江南高纤的投资评级为"中性" [3][12] 核心观点 - 江南高纤是涤纶毛条和复合短纤维双龙头，具备规模优势、客户资源优质、生产技术先进 [1][3] - 2024年主动缩减化工贸易业务，导致业绩下滑，前三季度营收4.11亿元/yoy-22.70%，归母净利润0.30亿元/yoy-15.79% [2] - 涤纶毛条业务较为成熟，复合纤维业务具备增长空间，未来有望通过开拓新客户提升产能利用率 [13] - 公司回购股票用于员工激励，截至2024年11月底累计回购股份13,300,091股，占总股本的0.77%，体现管理层信心 [12] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为653.66、736.73、833.87百万元，同比变化-20.33%、12.71%、13.19% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为41.05、52.92、61.54百万元，同比变化-10.75%、28.91%、16.29% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.02、0.03、0.04元/股 [1] - 2024-2026年PE分别为95.34、73.96、63.60倍 [1] 财务数据 - 2023年营业总收入820.47百万元，归母净利润46.00百万元 [1] - 2023年毛利率9.67%，归母净利率5.61% [8] - 2023年流动资产1,270百万元，非流动资产1,068百万元，资产总计2,337百万元 [8] - 2023年流动负债71百万元，非流动负债47百万元，负债合计117百万元 [8] - 2023年经营活动现金流-35百万元，投资活动现金流219百万元，筹资活动现金流-176百万元 [23] 市场数据 - 收盘价2.21元，一年最低/最高价1.33/3.50元 [5] - 市净率1.78倍，流通A股市值3,827.19百万元，总市值3,827.19百万元 [5] 业务结构 - 2023年复合短纤维/涤纶毛条/化工贸易/其他营收占比分别为44%/20%/33%/3% [1] - 2023年前五大客户收入占比约50%，下游客户包括宝洁、恒安集团、阳光集团等知名企业 [1] - 2023年中国大陆/国外收入分别占比95%/5% [1]