投资评级 - 报告公司投资评级为"中性" [5][19] 核心观点 - 报告公司是国内超细复合纤维面料龙头，深耕超细纤维领域研发，产品包括超细纤维面料、制成品及无尘洁净产品，2023年制成品（以运动毛巾为主）/印染加工/仿皮面料/功能面料/无尘洁净制品/其它项目收入占比分别为44%/36%/11%/4%/3%/2%，按地区划分国外/中国大陆分别占比46%/54%，已与迪卡侬、ZARA、C&A等建立紧密合作，其中迪卡侬为第一大客户，收入占比超50% [6] - 报告公司通过独创性发展，将超细纤维面料逐步拓宽至产业用领域，如无尘擦拭布、电子用产品、汽车仿皮内饰含浸面料等，订单逐渐放量，有望贡献业绩新增长点 [1] - 报告公司2023年业绩恢复超出预期，将24-25年归母净利润从0.46/0.52亿元调整至0.56/0.71亿元，增加2026年预测值0.79亿元，对应24-26年PE分别为35/28/25X [19] 公司亮点 - 报告公司技术积累深厚，超细纤维面料生产流程较为复杂，具备一定技术难度，各环节均对产成品的质量造成显著影响，公司技术领跑国内高端超细纤维行业，具有从织造到制成品加工全产业链工艺，二十余年自研核心技术及技术管理体系造就深厚技术优势 [1] - 报告公司客户资源优质，国际知名客户具备严格的资质认定标准，因此面料及成品供应商进入壁垒较高，一经认证后客户忠诚度较高，基于核心技术工艺优势，公司与迪卡侬等建立稳定合作关系 [1] 财务数据 - 报告公司2023年营业总收入为684.86百万元，同比增长13.15%，归母净利润为74.44百万元，同比增长102.53%，EPS为0.50元/股 [5] - 报告公司2024年预计营业总收入为613.46百万元，同比下降10.43%，归母净利润为56.45百万元，同比下降24.16%，EPS为0.38元/股 [5] - 报告公司2023年经营活动现金流为87百万元，投资活动现金流为-22百万元，筹资活动现金流为64百万元，现金净增加额为131百万元 [4] - 报告公司2023年每股净资产为5.74元，ROIC为5.20%，ROE为8.68%，资产负债率为15.64%，P/E为26.78倍，P/B为2.33倍 [4] 业绩纵览 - 报告公司2016-2019年超细纤维制成品需求较好，销量增长带动营收逐年稳健增长，但油价上涨致盈利能力下降、归母净利呈下滑态势，2020年受疫情冲击业绩下滑较多，21-23年逐年恢复改善 [7] - 报告公司2024年受国内消费环节偏弱影响业绩承压，前三季度营收4.83亿元，同比下降13.88%，归母净利润0.58亿元，同比下降22.10% [7]