公司投资评级 - 报告给予一汽解放"增持"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为8.6/11.6/14.2亿元，EPS分别为0.18/0.24/0.29元 [45][50] 核心观点 - 一汽解放重卡业务占据公司收入核心，2024-2026年商用车业务收入预计为595.6/739.7/830.3亿元，重卡收入占比超过96% [65][150] - 公司海外业务加速拓展，预计2024-2026年海外销量分别为6.0/7.3/8.5万辆，海外业务将成为重要增长极 [65][124] - 新能源重卡是公司未来重点布局方向，预计2025年新能源重卡销量同比+33.3%至10万辆，中长期渗透率有望达到35%+ [109][138] 产品与市场表现 - 一汽解放产品线覆盖全面，2024年前10月重卡、中卡、轻卡销量分别为15.1万、2.4万、3.6万辆，占比分别为71.5%/11.6%/17.0% [1] - 公司在重卡领域市场份额稳居前三，2024年前10月重卡销量为15.1万辆，市场份额为20.1% [6][8] - 公司加速布局新能源重卡，推出J6P纯电动自卸车、JH6纯电动牵引车等新能源产品，并在智能车领域发布量产级J6V_L2+和J6V超级中卡 [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司营业收入451.4亿元，同比-6.2%，归母净利润3.6亿元，同比-11.8% [11] - 2024年前三季度公司毛利率为6.7%，归母净利润率为0.8%，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.4%、2.5%、-1.2%、3.8% [12] 行业展望 - 重卡行业2025年预计处于平稳运行与恢复性增长阶段，国内淘汰更新+新能源快速发展、以及海外市场增量将驱动行业增长 [25][27] - 2025年重卡行业销量中枢预计为83万辆，2024年前10月重卡行业销量同比-4.9%至74.9万辆，2024年预计约90万辆 [27][28] - 新能源重卡渗透率持续提升，2024年前10月新能源重卡销量同比+144.0%至5.7万辆，渗透率同比+7.5pcts至11.9% [88][109] 公司战略与布局 - 公司通过定增募集资金20亿元，主要用于新能源智能网联领域、整车与动力总成产线升级，新能源智能网联开发投资占比27.9% [119] - 公司加速海外市场布局，2024年成立一汽解放国际，预计2025-2026年海外销量将提升至7.3、8.5万辆 [124][125] - 公司在智能化领域与华为深度合作，预计2025年年底量产L4低速场景自动驾驶产品 [141][143]