投资评级 - 报告给予重庆银行"买入"评级，目标价为11.38元 [107][116] 核心观点 - 重庆银行受益于重庆地区经济蓬勃发展，2024Q3重庆GDP同比增速达6.0%，位居全国第二，未来增长潜力巨大 [1] - 重庆银行按揭敞口较小，个人住房按揭贷款占比为9.6%，低于上市银行平均水平，未来或有大量高息存款到期重定价，息差相对稳健 [1][109] - 重庆银行不良贷款率持续下降，截至2024Q3降至1.26%，较上年末下降0.08个百分点，资产质量逐步改善 [1][2] 公司概况 - 重庆银行前身为重庆城市合作银行，1996年由37家城市信用社及城市信用联社共同组建，2013年在港交所上市，2021年登陆上交所主板，成为西部首家"A+H"上市城商行 [115] - 重庆市国资委为重庆银行第一大股东，持股25.7%，第二大股东为大新银行持股13.2% [15] - 重庆银行管理层深耕重庆，董事长杨秀明和行长高嵩均拥有丰富的银行业管理经验，推动银行深入参与成渝双城经济圈建设 [25] 业务经营 - 重庆银行总资产逐年稳定增长，2024Q3达8241.4亿元，贷款总额4304.9亿元，同比增长12.2% [60] - 公司贷款占比逐年提高，2024H1达70.1%，个人贷款占比呈下降趋势，个人住房贷款占比为9.6% [71][109] - 重庆银行资产收益率为0.41%，负债付息率为1.23%，存款利率较高，负债付息率偏高 [80] - 金融投资组成结构稳定，债权投资和其他债权投资占比85.2%，市场风险较低 [87] - 资产管理业务收入企稳回升，2024H1达4.3亿元，占手续费及佣金收入的68.6% [88] 区域优势 - 重庆是中西部地区唯一直辖市，承担成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道、长江经济带高质量发展等多重战略使命 [48] - 成渝双城经济圈建设稳步推进，2023年248个共建重大项目完成年度投资4138.4亿元，重庆银行2023年向双城区域提供信贷支持超1300亿元 [56] - 重庆银行积极参与重庆市"33618"现代制造业集群建设，针对重点产业推出特色金融产品 [52] 未来看点 - 重庆银行扩表有保障，受益于重庆地区战略落实和经济发展，预计2025-2027年维持12%左右的规模增速 [103][126] - 息差相对稳健，按揭敞口小，存款或迎集中重定价，未来或有大量高息存款到期重定价，对息差形成支撑 [109][148] - 中收或有亮点，重庆银行债券承销业务有望继续维持高增，未来或将积极推进理财子公司等重要资质牌照的申领工作 [150] 盈利预测 - 预计重庆银行2024-2026年BVPS分别为15.28/16.26/17.47元，对应的PB分别为0.62X/0.58X/0.54X [116][117] - 给予2025年0.7X目标PB，目标价11.38元，首次覆盖给予"买入"评级 [116]