投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 公司2024年12月整体批发销量为48.30万辆，同比减少24.2%，环比增长0.9%；1-12月累计销量401.30万辆，同比减少20.1%[16] - 2024年公司终端销量达463.9万辆，较批发销量高出超过60万辆，预计批发销量持续改善将带动2025年业绩企稳向上[16] - 上汽奥迪2024全年累计新车交付同比增长70%，上汽大众ID.家族2024全年销量13.02万辆，同比增长23.8%[16] - 上汽通用2024全年终端销量达67.30万辆，较批发销量高出近55%，预计合资品牌2025年销量将企稳回升[16] - 公司2024年海外终端销量108.2万辆，在欧洲反补贴不利影响下仍实现终端销量同比增长[16] - 上汽智己将于2025年推出4款全新产品，包括2款纯电和2款增程产品，预计首款增程车型将于2025年一季度发布[16] - 受益于上海国企改革，公司有望加快推进改革，促进经营能力及竞争力改善[16] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为659,813百万元、714,524百万元、760,302百万元，同比增长分别为-9.1%、8.3%、6.4%[1] - 2024-2026年营业利润预测分别为17,060百万元、20,364百万元、22,001百万元，同比增长分别为-34.2%、19.4%、8.0%[1] - 2024-2026年归属母公司净利润预测分别为10,329百万元、12,295百万元、13,269百万元，同比增长分别为-26.8%、19.0%、7.9%[1] - 2024-2026年每股收益预测分别为0.89元、1.06元、1.15元[1] - 2024-2026年毛利率预测分别为10.2%、10.7%、10.9%[1] - 2024-2026年净利率预测分别为1.6%、1.7%、1.7%[1] - 2024-2026年净资产收益率预测分别为3.5%、4.0%、4.2%[1] - 2024-2026年市盈率预测分别为23.3、19.5、18.1[1] - 2024-2026年市净率预测分别为0.8、0.8、0.7[1] 行业与公司动态 - 公司2024年12月新能源汽车销量15.41万辆，同比减少29.8%，环比减少11.9%；1-12月累计销量123.41万辆，同比增长9.9%[16] - 上汽智己2024年12月销量8003辆，同比减少23.1%，环比减少20.0%；1-12月累计销量6.55万辆，同比增长71.2%[16] - 公司2024年12月海外及出口销量10.09万辆，同比减少28.6%，环比增长7.2%；1-12月累计销量103.84万辆，同比减少14.1%[16] - 公司2024年海外终端销量108.2万辆，在欧洲反补贴不利影响下仍实现终端销量同比增长[16] 可比公司估值 - 可比公司2025年PE平均估值为21倍，目标价22.26元[17]